事件：

2018 年 1 月 17 日，利尔化学（002258）发布 2017 年业绩快报，公司预计实现营业收入 30.84 亿元，同比增长 55.6%；实现归母净利润 4.02亿元，同比增长 93.0%；其中 2017 年第四季度单季度公司实现营业收入11.40 亿元，同比 2016 年第四季度 5.78 亿元营业收入增长 97.4%，环比2017 年第三季度 7.25 亿元营收增长 57.4%；第四季度单季度净利润实现1.73 亿元，同比 2016 年第四季度增长 136.0%，环比 2017 年第三季度增长 117.7%。

公司公告在报告期内 5000 吨草铵膦技改项目全面达产，公司本次业绩增幅同比达到 93.01%，超过 2017 年 10 月 26 日三季报披露增幅 40%-70%预期。

投资要点：

草铵膦价格高度景气，助力公司业绩增长。 2016 年 7 月起国内百草枯水剂全面禁用导致作为替代品的草铵膦供不应求，根据百川资讯数据， 华东区草铵膦报价从 2017 年 1 月 1 日的 15.25 万元/吨上涨至2017 年 12 月 31 日的 19.60 万元/吨，涨幅达 28.5%，公司业绩弹性扩大。

扩产计划完成，二季度业绩创新高。 公司草铵膦扩产项目现已全部完成，产能从 3000 吨/年增至 5000 吨/年， 2017 年第二季度起南方地区温度回升，草铵膦等除草剂进入用量高峰，公司产能实现有效释放，公司第四季度实现归母净利润 1.73 亿元，同比增长 136.0%，环比增长 117.7%，业绩创上市以来单季度新高。

新增项目奠定公司未来进一步增长驱动力。公司发行可转债募集资金8.52 亿元， 预计在四川广安地区建设 10000 万吨草铵膦、 1000 吨丙炔氟草胺和 1000 吨氟环唑项目，项目在 2019 年前后逐步投产，奠定公司未来业绩进一步上升驱动力。

盈利预测和投资评级： 我们持续看好公司作为国内农药龙头企业的发展前景，公司未来新增项目逐步投产将提高公司盈利能力。 基于审慎原则，不考虑公司未来可转债转股对公司股本影响，上调公司2017-2019 年 EPS 为 0.77、 1.03 和 1.37 元/股， 维持“买入”评级。

风险提示： 1）草铵膦市场价格波动不及预期； 2） 10000 吨/年的草铵膦新产线建设进度低于预期； 3）公司新建丙炔氟草胺和氟环唑项目建设进度和盈利能力低于预期

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