核心观点：

    　　利尔化学发布2022年三季报。报告期内公司实现营收77.42亿元，同比增长80.92%，实现归母净利润14.92亿元，同比增长143.95%;其中Q3单季度实现营收26.64亿元，同比增长137.89%， 实现归母净利润4.45亿元，同比增长316.64%。

    　　受主要产品销量、价格同比上涨及人民币贬值等原因，公司2022年前三季度营业总收入大幅上行。2022年前三季度公司毛利率同比提高4.53个百分点至32.53%。根据百川，截至10月底，95%草铵膦原粉供应商报价21-21.5万元/吨，市场成交参考20.5 万元/吨左右，港口FOB 26800-27000美元/吨。草铵膦价格较年中有所下滑（百川6月29日报道95%草铵膦原粉主流供应商报价27万元/吨）， Q3毛利率环比下滑2.74个百分点至30.32%。

    　　草铵膦需求持续放量，精草铵膦等产品有望成为新增长极。半年报显示，公司成为国内首家掌握草铵膦、精草铵俅蠊婺；合成关键技术的企业。草铵膦是全球三大非选择性除草剂之一，草铵膦的抗性基固被导入了水稻、小麦、玉米，甜菜、烟草、大豆等20多种作物，草铵膦已成为全球第二大转基因作物除草剂。后续跨国公司研发的抗草铵膦基因新产品推广应用和上市，以及国内有序推进转基因作物产业化，草铵膦需求有望进一步提升。精草铵膦的除草活性更优于草铵膦，满足农药行业高效、低毒、减量的趋势，有望成为利尔化学下一个王牌产品。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司22-24年EPS为2.36/2.57/3.10元/股，参考可比公司估值，给予2023年10倍PE,对应合理价值25.66元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。汇率大幅波动、贸易争端不确定性、行业无序扩张、原材料价格大幅波动、需求不及预期等。

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