事件概述：3 月31 日，公司发布2021 年业绩快报及22Q1 业绩预增公告：预计2021 年实现归母净利5.60 亿元，同比+54.59%，22Q1 实现归母净利1.8 亿至2.05亿，同比+87.00%至112.97%，环比+102.14%至+130.22%。22Q1 实现扣非后归母净利1.79 亿元至2.04 亿元，同比+94.97%至+121.94%，环比+134.26%至+166.97%。

    分析与判断：

    钛行业维持高景气度，公司钛材逐步放量。价格方面，22Q1 钛行业维持高景气度，钛材价格维持相对高位。22Q1 钛板市场均价同比+2.4%，环比-6.1%，但从2月份中下旬开始，钛板价格再次进入上行通道，3 月钛板均价环比2 月上涨8.7%，逼近去年价格高点。销量方面，公司全力拓展市场需求，运行质量和效率不断提升，公司钛产品逐步放量，预计公司22Q1 钛材销量同比攀升。对比21Q4 来看，由于去年四季度公司钛材销售受到西安疫情影响，预计22Q1 销量环比也有较为明显的增长。

    公司是国内钛材龙头，十四五规划成为国际钛业强企。公司为钛及钛合金产品研发、生产和销售高新技术企业，拥有从海绵钛、熔铸、锻造到板材、管棒等全套加工生产系统，钛产业链较为完善。公司钛材年产量位居全国第一，是国内及出口航空航天钛材的最主要供应商之一。截至2020 年末，公司海绵钛设计产能1 万吨/年，钛锭设计产能2.5 万吨/年，钛材设计产能2 万吨/年。公司“十四五”发展战略计划达到5 万吨钛产品及一定量的锆、镍等金属产品生产能力，巩固和提升行业龙头引领作用，有望建成国际钛业强企。

    高端钛材项目逐步投产，钛产品结构持续优化。公司2021 年初成功完成非公开发行股票，募集资金净额19.68 亿元，有力保障募投的钛材项目顺利实施。（1）宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目预计增产板材1500 吨/年、钛带5000 吨/年、箔材500 吨/年；（2）高品质钛锭、管材、型材项目预计增产钛锭10000 吨/年、管材290 吨/年、钛合金型材100 吨/年；预计钛材项目将于2022 年逐步投产，届时公司钛产品结构有望进一步优化。

    海绵钛及四氯化锆扩产，公司原料自给率提升。年产12000 吨海绵钛及3000吨四氯化锆的扩建项目逐步推进，截至2021 上半年完成项目进度59.6%，随着海绵钛产能逐步建成投放，公司原料自给率提升，保障公司业绩稳定性。

    投资建议：受益于航天航空、海洋工程等下游领域发展，公司钛材需求空间广阔，随着高端钛产品项目投产，公司盈利水平有望持续增强。我们预计公司2021-2023 年归母净利润依次5.60/7.81/10.53 亿元，对应2022 年3 月31 日收盘价52.02 元，2021-2023 年PE 依次为46/33/25 倍，维持公司“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；原材料涨价超预期；项目进展不及预期。

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