事件描述

    兴业证券发布2021 年年报，报告期内实现营业总收入189.7 亿元，同比+7.9%，实现归属净利润47.4 亿元，同比+18.5%；加权平均净资产收益率同比增加0.97pct 至12.0%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初持续提升3.5%至3.46 倍。

    事件评论

    传统经纪业务靓眼，公募基金子公司延续高增。1）公司代理买卖和利息净收入分别实现35.6 亿元和17.2 亿元，同比分别+28.2%和+47.7%；2）公募基金子公司利润贡献同比提升，全年来看兴全基金和南方基金净利润分别达22.35 亿元和21.63 亿元，同比分别+39.9%和+45.8%，对于集团归属净利润的贡献比例达24.5%和3.4%，合计同比提升3.8pct。

    机构业务增长动能较强，投资业绩四季度回暖。1）2021 年末公司机构客户保证金同比+63.1%至308.5 亿元，占比提升至51.0%超过零售客户，席位租赁和代销净收入分别同比+32.3%和+45.6%至10.26 亿元和6.64 亿元；2）金融资产较年初+11.6%至822.35 亿元，自营投资收入实现37.82 亿元，同比-20.3%，降幅较中期和三季度有所收窄；3）信用减值冲回0.43 亿元，较上年末减值6.11 亿元有较为显著的利润贡献。

    持续看好公司集团发展理念下的各业务条线正向协同效应，以及市场机构化进程加速背景下子公司业绩的快速增长。预计2022-2023 年归属净利润分别为51.9 亿元和60.4 亿元，对应PE 分别为10.0 和8.6 倍，对应PB 分别为1.12 和0.99 倍，维持买入评级。

    风险提示

    1、公司资金运用效率放缓；

    2、市场机构化进程减缓。

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