【事件】东方证券公布2021 年年度业绩：全年实现营业收入243.7 亿元，同比+5.3%；归母净利润53.71 亿元，同比+97.3%；对应EPS 0.73 元，ROE9.02%。

    四季度单季实现营业收入55.3 亿元，同比-21.9%。归母净利润10.5 亿元，同比实现扭亏为盈。全年净利润大幅增长主要原因是信用减值损失大幅减少。

    经纪业务增长较快，财富管理效果显著，代销产品策略具有特色。经纪业务收入36.2 亿元，同比+38.0%，占营业收入比重+14.8%，公司证券经纪业务收入市占率1.74%，行业排名第20 名，市占率相比2020 年同期增长0.12pct。公司两融余额246 亿元，同比+9.0%，市场份额1.3%。代销金融产品净收入5.7 亿元，同比+45.0%，占经纪业务收入15.6%，公司引导客户长期持有优质权益基金，形成以封闭式产品为主的代销产品模式，其中主动管理权益产品封闭式结构占比62%。

    投行业务在2020 年高基数下继续增长。2021 年投行业务收入17.05 亿元，同比+7.8%。股权业务承销规模同比+88.7%，债券业务承销规模同比+63.0%。股权主承销规模399 亿元，排名第9；其中IPO10 家，募资金额134 亿元；再融资23 家，承销规模265 亿元。债券主承销规模3100 亿元，排名第10；公司债、企业债承销规模分别达486 亿元、114 亿元。IPO 储备项目47 家，排名第22，其中主板6 家，创业板2 家，科创板11 家，北交所2 家。

    资管收入规模均增长，资管产品收益率行业领先。收入36.2 亿元，同比+46.9%。

    资产管理规模3659 亿元，同比+22.6%。其中公募基金管理规模2696.22 亿元，相比期初增长35%。东证资管近七年股票投资主动管理收益率294.35%，排名位于行业首位。

    自营收益拖累整体业绩。投资收益（含公允价值）33.0 亿元，同比-36.2%，四季度投资收益（含公允价值）10.0 亿元，同比-21.2%。

    投资建议：我们预计公司2022-24E 年EPS 分别为0.85/0.99/1.16 元，BVPS 分别为9.68/10.30/11.01 元。我们看好公司在财富管理转型以及基金管理方面的增量，给予其2022 年1.5-1.6x P/B，对应合理价值区间14.52-15.38 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

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