事件：公司发布2021年报：2021年实现营收54.97亿元，同比增长31.73%；实现归母净利润14.64亿元，同比增长10.73%；实现扣非归母净利润9.47亿元，同比增长29.03%。

    事件点评：

    大零售IT和大资管IT增长强劲，新一代系列产品推广顺利。2021年公司业绩基本符合预期，其中，大零售IT业务实现营收21.11亿元，同比增长39.79%，大资管IT业务实现营收17.06亿元，同比增长39.84%，营收增长强劲，业务拓展形势良好。1）大零售IT业务：公司新一代证券经纪领域拳头产品UF3.0已实现全业务上线；分布式云原生架构与7家券商取得了合作；财富管理领域，全年新增投顾业务合作伙伴50家+，资产配置系统中标率约85%，新一代营销服务平台“慧营”新增11家客户；传统业务领域，新一代TA新签40家，理财销售系统新签38家，CRM及呼叫中心新签21家，APP和瑞信证券取得合作；信托领域，新增多家合作客户。2）大资管IT业务：公司新一代资管类拳头产品O45在基金行业实现首家客户正式上线，估值6.0上线案例不断增加。

    人员投入增长，成本与费用管控承压。2021年公司营业成本为14.85亿元，较去年增长55.31%，毛利率为72.99%，较去年降低4.10pct；销售费用、管理费用、研发费用分别为5.58、6.81、21.39亿元，同比增长57.69%、26.31%、43.00%，销售/管理/研发费率10.15%/12.40%/38.92%，较去年增加1.67/-0.53/3.07pct。成本与费用端大幅增长的主要原因系人员及薪酬增长，ROP因此被进一步压低。公司为此积极落实LTC、IPD等体系管理变革，加强成本与费用管控，成效仍待进一步观察。

    持续推进投资并购，完善业务布局。2021Q4 公司继续保持适当的投资并购力度，收购了Finastra 在中国大陆和港澳地区的资金管理系统Summit 和Opics 相关业务及知识产权，并与子公司云赢网络进行业务整合，完善公司在资金交易系统领域的布局。

    投资建议：

    我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为17.03/19.22/22.65亿元，EPS分别为1.17/1.31/1.55元，当前股价对应PE为38/34/29倍。资本市场改革深化仍将持续，下游需求旺盛，预计公司未来仍有较大成长空间，我们维持其“买入”投资评级。

    风险提示：

    宏观经济下行导致下游客户信息化投入减少；监管政策趋严遏制金融创新；行业竞争加剧；产品与技术更新迭代速度不及预期。

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