本报告导读：

    　　油价震荡上行，石油石化产品需求回暖，2021 年经营业绩创近10 年来最好水平。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ，维持2022-2023年盈利预测，维持目标价。新增2024年盈利预测，预计2022-2024 年EPS 为0.55/0.60/0.61 元，增速为-6%/+9%/+2%。维持目标价5.03 元。增持。

    　　业绩符合市场预期。公司2021 年实现营业收入27408.8 亿元，同比+30.2%；营业利润1124.1 亿元，同比+121.3%；归母净利润712.1 亿元，同比+114.0%。2021年油价震荡上行，石油石化产品需求回暖，经营业绩创近10 年来最好水平。公司注重股东回报，2021 年现金红利0.47 元/股（年中0.16 元+年底0.31 元），分红比例约80%。

    　　2021 年各业务板块盈利同比实现增长。①勘探及开发：上游盈利水平大幅提升，实现经营收益46.85 亿元。2021 年油气当量产量479.74 百万桶（+4.5%），原油实现价格64.0 美元/桶（+64.9%），天然气实现价格7.1 美元/千立方英尺（+26.8%）。②炼油：盈利创历史最好水平，经营收益652.79 亿元。原油加工量255.28 百万吨（+7.8%），成品油产量146.21 百万吨（+3.3%），炼油毛利532 元/吨（+121.7%）。③营销与分销：盈利保持稳定，经营收益212.04 亿元，单站年均加油量3720 吨。④化工：经营规模持续扩大，经营收益111.06 亿元。

    　　2022 年坚持稳中求进。2022 年预计油气产量490.65 百万桶油当量，原油加工量258 百万吨。2022 年公司计划资本支出1980 亿元，同比+17.9%，勘探开发/炼油/ 营销分销/ 化工板块分别为815/204/237/661 亿元，同比+19.7%/-9.3%/+8.2%/+28.1%。

    　　风险提示。原油价格大幅波动风险，炼化行业景气下行风险。

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