业绩基本符合预期，昂首展望 18 年。 公司发布 2017 年全年业绩预告， 营收 13.8-14 亿元，同比增长 49%-52%，归母净利润 5.7-5.95亿元，同比增长 32-38%。 从季度数据来看， 17 年四个季度业绩分别为 1.41 亿、 1.64 亿、 1.72 亿以及四季度预计 1 亿元。 16 年的情况也是四季度利润较低，只是存在 2000 万的税费返还拉高了单季业绩，所以四季度偏低属于预期之内；同时四季度受汇兑损益、年终奖发放等年底费用集中释放影响产生一定压力。 18 年的增长目标规划仍然维持。

经营状况良好，利润水平整体稳定。 从收入端来看，增长依然保持良好态势。公司的 SIP 话机销量伴随市场不断扩大有显著增长，仍然是公司业绩增长的主要推动力， VCS 视频会议系统的收入较去年有翻倍增长，日后将有望逐步成为公司利润的新增长点。公司不断推出新产品类型迭代，所以在毛利率高水平上基本保持稳定，保证了良好的盈利能力。

品牌认知度稳步提升， 进入大型运营商采购体系。 行业的认证门槛相对较高，认证周期较长，特别是在运营商这一侧，公司通过了海外诸多大型运营商如德国电信、英国电信、 Verizon 等认证许可，产品质量得到肯定。 在国际市场上公司的品牌知名度也随着销量的逐步扩张而不断提高。

新研发中心投入使用， 现金流丰厚未来选择空间大。 公司的研发中心已于 2017 年 11 月投入使用，将有助于 VCS 等新品研发。 公司也发起设立并购基金，凭借充裕现金流，对云通信等新兴业务也有着良好的规划和布局，应对行业存在的机会和风险。

盈利预测及投资建议： 公司伴随统一通信行业的增长仍然保持良好的增长趋势， 稳健发展， 未来云通信等将带来更广阔的市场空间。我们看好公司未来的发展潜力， 预计公司 2017 年-2019 年净利润分别为 5.79 亿， 8.08 亿， 10.19 亿， EPS 为 3.88 元， 5.41 元， 6.82 元，当前股价对应动态 PE 为 31 倍、 22 倍和 18 倍， 维持“买入” 评级。

风险提示： 市场竞争导致毛利率下降；募投项目进展不及预期

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