公司发布2021 年年度报告。2021 年，公司实现营业收入54.97 亿元，同比增长31.73%；实现归母净利润14.64 亿元，同比增长10.73%；实现扣非归母净利润9.47 亿元，同比增长29.03%。

    投资要点:

    收入高速增长，新产品落地进展顺利：分季度看，公司Q4 单季度实现营业收入23.76 亿元，同比增长29.5%。公司从2020 年Q3 起执行新收入准则形成了较低的基数，从今年Q3 开始公司的营收正式进入同口径可比期，Q4 延续了较高的收入增速。分业务看，公司前两大主营业务大零售IT 业务、大资管IT 业务分别实现营业收入21.11 亿元和17.06亿元，增速分别为39.79%和39.84%。其中大零售业务的财富中台、理财销售、投顾业务等产品线以及大资管业务的投资交易管理、估值、资管运营平台等产品线均取得了较好增长。互联网创新业务也实现33.69%的收入增速，数据服务、数据终端应用、数据中台、智能投研等业务均取得了较快增长。新产品方面，公司资产管理O45 产品在基金行业也实现了首家客户正式上线，估值6.0 在证券、银行、信托、基金获得多家合作客户的同时，上线案例也在不断增加中。

    新产品推广期人员增长较快，导致成本费用和现金流短期承压：公司21年毛利率为72.98%，同比下降4.09pct；销售、管理、研发费用分别为5.58/6.81/21.39 亿元，分别同比增长57.69%/26.31%/43%。公司成本费用大幅增长的主要原因是公司目前正处于新产品的导入期，未能达到成熟产品的即插即用状态，需要较多的实施人员进行一定程度的定制化开发，在提升客户满意度方面公司进行了较多人员投入，员工数量同比增长36.67%，其中技术人员同比增长50.62%至8659 人。因此也导致了公司薪酬支出增速超过现金流入增速的情况，使经营性现金流同比下降了31.56%。

    内生外延并举，完善公司技术和产品布局：内部技术研发方面，公司研发投入保持行业领先，研发费用率达到38.92%。大力技术研发之下，核心产品UF3、O45、估值6、新一代TA 全部完成云原生技术升级，同时也在重点客户正式上线。Light 技术平台继续做深做强，发布了一系列新的技术产品，如支持金融信创业务场景的关系型数据库LightDB、支持业务系统全面上云的云原生底座LightCore 等，同时还积极参与了信创数据库、高性能、人工智能等领域的技术创新。外延并购方面，公司21 年收购了Finastra 公司下的资金管理系统头部厂商Summit，助力公司快速切入中大型银行的资金管理系统领域；并与控股子公司云嬴网络进行业务整合,完善了公司在银行资金交易系统领域的布局。

    盈利预测与投资建议： 预计公司2022-2024 年营业收入分别为67.66/85.52/98.59 亿元，净利润分别为16.06/19.99/24.48 亿元，对应2022 年4 月1 日的收盘价PE 分别为39.16/31.45/25.68 倍，维持“增持”评级。

    风险因素：人员增长过快风险；并购整合风险；市场竞争加剧；技术研发不及预期；资本市场景气度不及预期。

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