上汽预计 2017 净利润同比 7%，基本符合预期。 上汽发布公告，预计 2017 净利润 342 亿元，同比增 7%；扣非净利润同比增 7.8%。我们之前预计上汽 2017 年净利润 345 亿元，上汽公布的 342 亿元基本符合预期。 7%的利润增速也好于 6.8%的销量增速。 总体表现明显好于行业 1.9%的销量增速。

Q4 销量增速 5.1%，净利润增速好于销量增速、环比也呈好转态势。上汽 Q4 销量增速 5.1%，其中上汽乘用车增速较快、上汽通用增速 7.5%、上汽大众增速 2.9%，其中 GL8 四季度月销1.3 万辆、途昂月销 1 万辆、途观月销 3.2 万辆、 GL6 销量达到 7000 辆、 RX5 月均 2.44 万辆，均呈现较好的发展态势。上汽 Q4 归母净利润近 96 亿元、同比增加 7.4%；扣非归母净利润增速 6.9%，均好于 5.1%的销量增速。 Q3 上汽加上因高田召回事件计提的 3 亿元后、扣非净利润同比增 5%；而 Q4 扣非净利润同比增 6.9%，显示行业生态趋好、折扣也有所降低。

上汽预计 2018 年上汽销量增速近 4%。 其中上汽乘用车集团目标 65 万辆（乘用车公司内部目标 70 万辆）、上汽大众与上汽通用增速均为 3%、上汽通用五菱目标增速为 2%，上汽大通目标 10 万辆。新能源汽车 2018 年目标 12 万辆，较 2017 年增速近 100%。 。

盈利预测与投资评级。 我们认为，上汽集团发展稳健，自主增速较快、上汽大众将有 3 款SUV、 2018 年途昂等车型将贡献较多利润增量，上汽通用将有 GL6、 XT3 等新车贡献增量，上汽通用五菱也将推出全新的宝骏 560。上汽自主每年近 30 元的研发支出目前全部费用化、资本化率有很大的提升空间。并且上汽在新能源化、智能化、网联化方面处于国内领先地位、员工持股计划也将公司的激励体制有了很大转变；在 2018 年行业竞争压力较大的情况下，上汽作为稳健增长、高分红的标的，值得持续推荐。我们微幅调整之前的盈利预测，预计上汽 2017、 2018、 2019 年净利润分别为 342 亿元（下调 1%）、 366 亿元（下调 2%）和 395 亿元（下调 3%），同比增 7%、 7%和 8%， EPS 为 2.93 元（下调 1%）、 3.13 元（下调 2%）和 3.38 元（下调 3%）。当前股价对应 2017、 2018、 2019 年 P/E 为 11.1 倍、 10.4倍和 9.6 倍，维持买入的投资建议。

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