点评

订单获取加速，支撑 2018 年高成长。 近日公司中标石首市乡镇生活污水处理项目 2.83 亿元，是继沙洋县乡镇污水处理厂项目、宣恩县乡镇污水处理厂及配套管网工程项目后的又一湖北落地 PPP 项目，区域优势明显。公司2017 年在手累计合同额超 100 亿元（含已中标、预中标、参股 PPP 项目等），已中标/签订合同额累计超 50 亿元， 在手订单充足支撑 2018 年高成长。

公司掌握污水治理核心技术，在手水务订单超 60 亿元。 2015 年我国污水处理能力缺口 51.4 亿吨，污水排放总量逐年增加，市场空间广阔。博世科具备 ACM 生物反应器、上流式多相废水处理氧化塔等多项国内领先污水处理核心技术。公司在手水务订单超 60 亿元， 2018 年黑臭河治理市场仍处成长期，农村污水治理市场兴起，污水处理及黑臭河订单释放速度有望再提高。

大股东无息借款 1.6 亿，股权激励绑定核心团队。 2017 年 8 月，大股东为公司提供 3 年无息借款 1.6 亿元，彰显对公司发展的充足信心，本次无息借款累计节约财务费用约 2088 万元，其中 2017 年节约 250 万元。 2015 年末公司股权激励计划授予 92 人 328.5 万股，占总股本 2.65%，初始授予价格20.86 元， 2015/2016/2017 目标归母净利润 0.4/0.6/0.8 亿元，解锁比例40%/30%/30%，大概率实现目标。

投资建议

公司具备污水处理核心技术优势，积极承接黑臭水体治理大单，土壤修复市场领先布局，在手订单超百亿，有力支撑公司业绩增长。根据测算，预计17/18/19 年，公司归母净利润 1.4、 2.5、 3.1 亿元， EPS 0.40、 0.72、 0.88元，对应 PE 为 38、 21、 17 倍，维持“买入”评级。

风险提示

部分土壤修复项目实际修复过程中可能与可行性研究报告存在差异，应注意修复成本超预算风险；公司订单高速增长，但订单落地时限可能较长，应注意订单落地进度风险；土壤修复市场空间较大， 但政策法规完善仍需更多时间，存在项目进度不达预期风险。

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