预告17年归母净利润100-106亿元，推算第4季度19.3-25.3亿元

公司近日发布业绩预告，公司预计2017年度实现归母净利润100-106亿元，同比增长263%-285%（2016年为27.5亿元），折合EPS为1.0-1.06元。公司17年Q1-3分别实现归母净利润26.7亿元、28.0亿元和26.0亿元，推算第4季度盈利19.3-25.3亿元。

陕西产地动力煤价第4季度环比第3季度略有上涨（第3、4季度陕西动力煤价格指数均值分别为149.9和155.4），公司第4季度业绩环比略有回落预计主要源于第4季度成本费用小幅提升，同时重大会议期间，公司产销量有所下降。

积极布局新能源产业，已累计增持隆基股份5%股份

公司目前累计对外投资额度已达100亿元，主要投资范围包括传统能源、新能源和新经济产业。

17年下半年以来公司先后通过“西部信托・陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”于证券交易所的集中交易增持隆基股份约9959万股，占隆基股份总股本的4.99%（增持价格区间为17.19-37.27元/股）。此外，公司自身通过集中竞价增持隆基股份10.95万股，占隆基股份总股本的0.01%（增持区间为34.0-34.6元/股），目前公司合计持有隆基股份5%的股份。

隆基股份是单晶硅片领域全球第一，是目前硅片、电池片和组件环节盈利能力最强、利润规模最大、研发支出排名第一、财务健康指数位居首位的光伏企业。近年来隆基股份业绩快速增长，14-16年分别实现归母净利润2.9、5.2和15.5亿元，17年前3季度盈利22.4亿元。

资源禀赋较好，小保当2号煤矿800万吨产能已获核准

公司主要为动力煤矿井，97%以上的煤炭资源位于陕北、黄陇等优质煤产区，呈现一高三低（高发热量、低硫、低磷、低灰）的特点。公司目前有15对正常生产矿井，先进产能矿井7对；达到一级安全质量标准矿井共13对，占公司总产能90%，总核定产能约9300万吨。

公司在建矿主要包括小保当矿和袁大滩矿。其中小保当1号煤矿设计产能1500万吨，17年上半年已经拿到800万吨的产能置换指标。我们预计小保当煤矿2018年中期建成投入联合试运行，该矿权益占比60%，18年有望贡献产量200-300万吨。小保当2号煤矿设计产能1300万吨，其中800万吨已于17年12月获发改委核准。此外，袁大滩煤矿（34%权益，500万吨）预计18年建成投产。

预计17-19年EPS分别为1.05元、1.15元和1.30元

公司资源禀赋较好，长协煤占比仅约30%左右，受市场煤价变化影响较大，业绩弹性也相应较大。而公司内生增长性也较好，未来几年小保当、袁大滩将陆续建成投产，贡献新的增量。此外，公司做强做优主业的基础上，积极布局新能源产业，我们看好公司未来3年的盈利持续性。公司18年市盈率仅约8倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济增速低于预期，下游需求不及预期，煤价超预期下跌，公司新建矿井建设进度低于预期。

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