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2017年净利增长40%-50%,法院等业务有望继续强劲
发布时间: 2018-01-22 12:00
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华宇软件(300271)

2017 年归母净利增长 40%-50%。 公司发布 2017 年业绩预告, 2017 年全年公司归母净利润为 3.80-4.08 亿元,同比增长 40%-50%。根据公司 2017 年前三季度业绩,我们预估,公司 2017 年第四季度单季度归母净利润为 1.54-1.82亿元,同比增长 66%-95%。公司业绩增长主要影响因素包括:(1)法律服务领域继续保持较好增长;(2)教育领域表现突出,增长较快,该业务主体为联奕科技,该子公司于 2017 年 8 月完成过户。(3)食品安全业务受政策落地影响,公司预计将较大低于年度业绩预测。

法院检察院信息化业务有望继续保持强劲。 我们认为,法院检察院业务有望继续保持强劲增长。 根据联奕科技过户时间(2017 年 8 月 22 日),我们认为,公司对联奕科技的并表主要集中在 2017 年 9-12 月四个月。联奕科技 2017 年业绩承诺为 7600 万元。根据公司信息,联奕科技的项目验收一般集中在第三季度及第四季度,收入及成本通常在下半年确认。根据历史情况,联奕科技全年收入中约 86%的收入是在 6-12 月份实现。我们假设,65%的利润来自于 9-12月份。我们可以得到联奕科技的并表大概为 5000 万元,这样可以得到华宇内生带来的业绩为 3.30-3.57 亿元,同比增长 22%-32%。另外,根据公司业绩预告披露信息,公司预计食品安全业务将较大低于业绩预测。食品安全业务主体为华宇金信,其 2017 年业绩承诺为 4300 万元。我们认为,如果剔除华宇金信的影响,可以看出,华宇的法院、检察院业务有望继续快速增长。

联奕科技: 合同饱满且业务结构逐步改善。 根据公司披露信息,(1) 2016 年以前,联奕科技应用软件业务签订合同金额为 1276 万元,系统集成业务签订合同未 4785 万元,合计为 6062 万元; 2017 年 1-5 月份,应用软件业务新签合同金额 4904 万元,系统集成业务新签合同 2271 万元,合计为 7175 万元。可以看出合同金额持续快速增长。(2)从合同金额占比来看, 2016 年以前和2017 年 1-5 月份,毛利率较高的应用软件业务合同金额占比分别为 21%和68%,业务结构明显改善。

人工智能产品逐步丰富。 华宇人工智能产品已经覆盖法院和检察院等客户。(1)睿审:针对法院。“睿审”融合了华宇在法院行业深厚的业务经验以及大数据、自然语言、人工智能等多项前沿技术,以挖掘相似案例、提供裁判指引、统一裁判尺度为目标,为法官提供一体化、全流程、全方位的司法审判知识辅助和智能化裁判支持。(2)晓睿:针对检察院。“晓督智慧公诉辅助系统”运用“实体识别”、“数据建模”等大数据技术,通过绘制“法律知识图谱”,建立案件数学模型,结合海量检察官办案经验,实现案件信息智能采集、案件要素智能匹配,精准提供类案推送、法条关联、文书编写、量刑计算等司法办案辅助智能化服务。(3)睿核:针对法院。 2017 年第一季度,法律智能数据核心引擎“睿核”第一代上线,其结合华宇在电子政务多年的技术和业务积累,识别认知案件的数据模型,服务于司法办案智能辅助,替代法律从业人员的事务性劳动。以上产品已经逐步应用在客户的“智慧法院”和“智慧检察院”建设中。

投资建议。 我们认为, 华宇的法院、 检察院等信息化业务有望继续保持稳健增长,人工智能技术产品的开发有望推动公司实现新的产品升级迭代,奠定未来业绩基础。 我们预计,公司 2017-2019 年归母净利润分别为 2.89/5.07/6.53亿元, EPS 分别为 0.51/0.67/0.86 元,目前股价对应 2017-2019 年的 PE 分别 29X、 22X、 17X。维持“买入”评级。

风险提示。 市场竞争带来毛利率下降的风险; 人工智能产品应用进程低于预期的风险。

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