事件：

公司 2018 年 1 月 21 日发布公告， 本次激励计划拟授予的限制性股票数量为 640.73 万股，占当前公司总股本的 4%，其中首次授予 512.73万股，价格为 14.98 元/股，股票来源为公司向激励对象定向发行，激励对象共计 161 人，包括公司与子公司的高管及核心技术（业务）人员。

点评：

1. 本次激励计划 2018-2020 年的业绩指标分别较 2017 年净利润增长不低于 50%、 110%、 190% （对应 2018-2020 年同比增速分别为 50%、40%、 38%）； 激励对象主要为公司与子公司高管及核心员工，并将根据激励对象个人绩效考核确定解除限售比例。

2. 我们预判公司完成业绩指标的概率高： 公司以服务大型优质客户为核心，基于突出的全案能力及品牌优势，对大客户的粘性较强，且新客户拓展效果显著。 根据公司公告， 公司的客户集中度较高，直客比例在 85%以上，前三大客户为通用、腾讯、雅诗兰黛；公司挑选客户的标准为细分行业前五甚至前三大品牌，未来有望保持 30%的收入内生增速。与此同时，公司积极开拓海外业务，稳步推进海外分支机构建立，完善业务布局，吸引海外客户在华营销投入，海外业务毛利率远高于国内市场，公司未来毛利率有望提升。

3. 与媒体平台及主要客户合作进行数据资产的积累。 在 DSP 程序化营销并不能真正解决客户需求的情况下，公司近几年参考海外企业大力发展 PDB、 PD 程序化营销方式，可根据观看媒体的用户属性对向其展示的广告内容进行调整，帮助客户将其广告效果最优化，并已在国内取得一定先发优势。公司与腾讯、百度等媒体渠道、代理商、客户、第三方大数据中心进行合作，逐步将用户的基本数据、行为数据等数据源打通，从而更加准确、全面的完成用户画像，并已通过多年的数据资产积累建立壁垒，强化公司的竞争优势。

投资建议： 我们预计公司 2017 年收入规模为 80 亿-100 亿元，保守预计公司 2017 年实现归母净利润 1.25 亿元，根据本次激励计划业绩指标， 2018 年公司净利润预计将近 2 亿元， 2017、 2018 年对应每股收益分别为 0.78 元、 1.21 元。 参考可比次新股给予 2018 年 30X 估值，对应六个月目标价 36.3 元， 给予“买入-A”评级。

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