事件： 公司发布 2017 年业绩快报，实现收入 30.84 亿， +55.55%，实现归母净利 4.02 亿， +93.01%， EPS0.77 元。

草铵膦量价齐升，带动 17 年四季度业绩增长超预期。 公司 2017Q4实现收入 11.40 亿，实现归母净利 1.73 亿，同比增长 135.96%，环比增长 117.70%。 根据卓创跟踪的草铵膦价格显示， 2017Q4 草铵膦均价 19.94万元/吨，同比增长 51.87%，环比增长 20.41%，公司本部草铵膦装置二季度完成技改，四季度草铵膦销量销价同时提升，带动业绩实现了超预期增长。

草铵膦将成为全球龙头，看好公司长期成长。 公司目前有 5000 吨草铵膦产能，未来规划的 1 万吨产能已先期投建 7000 吨，未来将成为全球龙头。以 1.2 万吨产能计算，草铵膦价格每上涨 1 万元，净利增厚 9240万元， EPS 增厚 0.18 元。广安 1 万吨草铵膦新产能成本远低于国内同行，即使考虑到未来价格波动，新增草铵膦产能也将贡献可观利润增量。公司可转债项目进展顺利，此外还有望拓展其他农药及精细化学品产品，未来成长空间较大。

估值与评级。 预测公司 2017-2019 年净利润分别为 4.02 亿、 5.34 亿和 6.76 亿元， 对应 PE 分别为 21 倍、 16 倍和 13 倍， 维持“买入”评级。

风险提示。 项目投建较慢的风险； 下游增长不及预期的风险。

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