本报告导读：

    　　22Q1业绩符合预期，玉溪放量&煤价高位，业绩同比大增，煤化工政策性停产，环比略有回落；无烟煤价维持高位，叠加尿素景气提升，业绩可期。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预测和目标价，增持评级。公司发布2022Q1 业绩预告，实现归母净利8.5~9.5 亿(+275% ~ +319%)，扣非净利与归母净利区间相同，业绩符合预期。现货销售及煤价上涨为公司业绩同比大增的主因，鉴于煤市高景气持续，维持2021 年2.04 元EPS，上调2022、2023 年EPS 至3.04、3.13(原2.29、2.36)元，按行业均值给予公司2022 年7xPE，上调目标价至21.28(原15.93)元，维持增持评级。

    　　玉溪放量&煤价高位，业绩同比大增，煤化工政策性停产，环比回落。公司玉溪煤矿于2021.3 月投产，2021 年因井下条件复杂整体开采进度较慢，22 年后产量预计有提升；22Q1 晋城无烟煤(Q5600)度坑口含税价为1336元/吨(+636 元)，2021 年均价1043 元/吨，量价齐升业绩同比大幅提升。

    　　煤化工业务受冬季政策性限产影响，22Q1 尿素、甲醇开工率环比回落，归母净利中枢9 亿，环比微降0.4 亿。伴随供暖季结束， Q2 化工将复产。

    　　无烟煤价维持高位，叠加尿素景气提升，双管齐下业绩可期。4 月至今，晋城无烟煤均价1340 元/吨(Q1 均价为1336 元)，虽秦皇岛动力煤(Q5500)市场价出现下滑，公司无烟煤价仍环比提升。同时，公司煤化工主营产品尿素4 月至今均价2800 元/吨(Q1 均价为2647 元)，售价达到历史新高。

    　　现货销售&化工煤为主，受益政策思路变化。作为无烟煤企，公司煤炭销售以化工煤为主，定价模式随行就市，随着中央经济工作会议定调，化工领域原料煤耗不计入能耗指标，将对公司煤炭售价起到明显支撑。

    　　风险提示。宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。

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