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金石资源(603505):萤石产销量逆势持续增长 升级业务布局致力打造“资源-氟化工-新能源”三大板块
发布时间: 2022-04-10 12:59
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金石资源(603505)

  公司发布2021 年年报,业绩符合预期。2021 年公司实现营业收入10.43 亿元,同比增长18.64%,归母净利润为2.45 亿元,同比增长2.93%,自产各类萤石产品综合毛利率同比下降3.09 个百分点至48.44%,销售费用、管理费用、研发费用、财务费用同比分别增减2.33%、17.60%、7.20%、-28.80%,管理费用的增加主要是职工薪酬和中介服务费用的增加, 业绩符合预期。其中21Q4 单季度实现营业收入3.99 亿元( yoy+24.67% , QoQ+75.72% ) , 归母净利润为0.75 亿元( yoy+6.98% ,QoQ+8.43%)。2021 年营收和净利润同比增长主要是因为公司各类萤石产品的产销量同比增长。

      公司各类萤石产品产销总量同比继续增长,下游制冷剂价格低迷拖累萤石价格,原材料价格上涨叠加填充投入加大导致公司萤石产品毛利率同比下滑。下游制冷剂企业目前正处于争夺三代制冷剂生产配额的时期,开工负荷高导致制冷剂等产品价格低迷,2021 年公司酸级萤石精粉销售均价(不含税,下同)同比上涨1.7%至2336 元/吨,高品位萤石块矿、冶金级萤石精粉均价同比分别下跌9.0%、12.3%至1797、853 元/吨,由于原材料价格上涨叠加填充投入加大导致公司萤石产品毛利率同比下滑,2021 年公司酸级萤石精粉、高品位萤石块矿毛利率同比分别下降3.21、5.05 个百分点至39.58%、69.31%。但公司继续巩固自身在萤石行业的规模优势,2021 年产销量逆势同比继续增长,2021 年公司各类萤石产品产量、销量同比分别增长13.59%、19.57%至47.23、48.08 万吨,其中酸级萤石精粉产销量同比分别增长9.36%、12.99%至29.32、30.36 万吨,高品位块矿产销量同比分别增长31.12%、39.77%至17.57、17.01 万吨,主要是因为兰溪金昌新产能的释放以及内蒙翔振矿业产量的增加。

      巩固传统萤石资源优势,同时升级业务布局,从上游资源端稳步进入下游氟化工和新能源领域,未来将逐步形成“资源-氟化工-新能源”三大板块。资源:传统的单一矿山开采业务2022 年公司规划生产各类萤石产品约 45-50 万吨。同时积极推进包钢金石伴生萤石综合利用“选化一体化”项目,预计将于2022 年底前建成年产60-80 万吨萤石精粉生产线,包钢金石力争实现 20-30 万吨产量。氟化工:项目已花落包头市达茂旗,将运用公司独有的技术将半生矿开采出来的90%的低品位萤石制备氢氟酸,成本优势明显,相关环评、安评、能评等手续正在报批中,部分设备已提前订购,一期12 万吨氢氟酸产线预计将于2023 年底前建成,二期三期全面达产后预计将形成30 万吨氢氟酸的总产能。

      新能源:江山金石新材料2.5 万吨的含氟锂电材料项目顺利开工,一期 6000 吨六氟磷酸锂正在建设中,预计年底前投产,同时公司加大与下游电池等厂商的洽谈,以期达成产业链供应链紧密协作的长期合作关系。未来随着新能源、新材料、半导体领域包括六氟磷酸锂,PVDF、石墨负极、光伏面板等产品对于氢氟酸需求的增长,萤石需求将保持快速增长。

      投资分析意见:国内萤石龙头,通过技术转化进入伴生共生萤石资源领域,同时向下游拓展布局氟化工和新能源领域,打开新的上下游成长空间。由于下游制冷剂行业低迷拖累萤石价格,我们下调公司2022-2023 年归母净利润预测为2.94、4.26 亿元(原为4.35、5.44 亿元),新增2024 年归母净利润预测为6.18 亿元,EPS 分别为0.94、1.37、1.98元,对应当前股价的PE 为32X、22X、15X,维持增持评级。

      风险提示:1.萤石价格持续下跌;2.环保执行力度不到位,各地复产超预期;3.下游空调、汽车等产销量持续下滑;4.从伴生矿中回收萤石资源的技术转化风险。

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