公司近日发布 2017 年业绩预告， 归属于上市公司股东的净利润约为 342 亿元，同比增长 7.0%；扣非后净利润约 327 亿元，同比增长 7.8%。公司业绩稳定增长，基本符合预期。 2018 年乘用车购置税优惠退出，行业竞争加剧，销量和业绩或将进一步分化。公司旗下合资和自主品牌新品周期延续， 业绩增长确定性强，估值较低且股息率高，是行业配置首选，继续强烈推荐。 公司新能源智能化全面布局，长期竞争力持续领先。 考虑到行业增速下行，我们调整了公司盈利预测，预计 2017-2019 年每股收益分别为 2.93 元、 3.23元和 3.53 元， 自主合资产品周期推动业绩增长，长期竞争力持续领先， 维持买入评级。

支撑评级的要点

业绩稳定增长， 销量持续领跑。 2017 年公司共销售汽车 693.0 万辆，同比增长 6.8%，高出乘用车行业平均增速 5.4 个百分点。其中自主乘用车、上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱 2017 年销量增速分别为 62.3%、 3.1%、6.0%和 0.9%。 主要子公司销量快速增长，推动公司归母净利润及扣非净利润分别同比增长 7.0%和 7.8%，业绩稳步向上。

合资自主新品周期延续， 2018 年业绩增长确定性高。 2018 年乘用车购置税优惠退出，行业竞争加剧， 有竞争力的新车是增长利器。自主乘用车RX5 连续 5 个月销量超过 2 万辆， RX3 上市不到 2 个月销售近 1.5 万辆，后续将有光之翼、 RX8 等新车陆续上市， 销量有望再创佳绩，并推动自主乘用车扭亏。上汽大众新增大众 Tharu、斯柯达 Karoq 等多款 SUV 产品，上汽通用新增凯迪拉克紧凑型 SUV 等多款产品，均有望热销。合资自主新品周期延续， 2018 年业绩增长确定性高。 此外公司估值较低且股息率高，是行业配置首选，继续强烈推荐。

新能源智能化全面布局，长期竞争力保持领先。 新能源和智能化是汽车未来发展方向。 公司新能源混合动力、 纯电动、燃料电池三条技术路线产品齐全， 三电核心技术完全掌握， 此外与英飞凌、宁德时代、麦格纳等知名企业合资，形成了强大的产业链体系优势。 公司 RX5 等互联网汽车保持热销，在传感器、高精度地图等智能驾驶领域全面布局。 新四化齐头并进， 公司长期竞争力保持领先，发展前景可期。

评级面临的主要风险

1）市场竞争加剧，销量和利润率下滑； 2）原材料及人工成本大幅上涨。

估值

我们预计公司 2017-2019 年每股收益分别为 2.93 元、 3.23 元和 3.53 元， 自主合资产品周期推动业绩增长， 长期竞争力持续领先， 维持买入评级。

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