事件：公司发 布2021 年报，2021 年实现营业收入43.86 亿元，同比增长20.27%；归母净利润8.62 亿元，同比增加7.15%；扣非后的归母净利润7.64 亿元，同比增加8.74%。

    业绩符合预期。2021 年公司毛利率为65.99%，相对于去年同期提高了2.12 个百分点；销售净利率为19.67%，相对于去年同期下降了2.58 个百分点；销售费用率为25.13%，相对于去年同期提升了3.311个百分点；管理费用率为4.90%，相对于去年同期提升了0.47 个百分点；研发费用率为19.28%，相对于去年同期提升了1.64 个百分点。

    数据安全业务表现突出。公司数据安全业务实现营业收入9.12亿元，较上年同期增长 52%，数据安全2.0 和3.0 实现营业收入3.12亿元。公司安全产品实现营业收入29.27 亿元，同比增长15.47%；安全运营和服务实现营业收入14.32 亿元，同比增长30.95%。

    多项产品名列市场前茅。在数据安全、数据库安全审计与防护、运维安全审计、工业防火墙、硬件Web 应用防火墙、安全管理平台、安全网关等多个产品处于中国市场占有率第一，分布在数据安全、工控安全、应用安全等多个产品线。

    投资建议：公司营收保持高速增长态势，拳头产品保持领先优势。

    我们预计公司2022-2024 年的EPS 分别为1.13 元、1.35 元、1.70 元，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；股权激励考核无法达成；大型企业推广进度不及预期。

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