事件：公司发布2 022年3月销量快报，集团3M22产/销分别为42.0万/44.3万，同比分别-15.9%/-10.1%，1Q22 公司产/销分别为126.9 万/122.0 万，同比+5.5%/+6.8%。公司3M22/1Q22 分别销售新能源车7.5 万/19.2 万，同比分别+19.6%/+27.7%。

    合资板块：上汽大众显著恢复，上汽通用短期面临库存压力。1）1 季度上汽大众显著恢复。3M22/1Q22 上汽大众销量分别为11.0 万/33.1 万，同比分别-2.2%/+33.0%。2022 年至今上汽奥迪A7 开始交付、Q5 e-tron发布，上汽大众换代凌度L、新威然上市、ID 系列切换至2022 年款、中期改款朗逸发布。上汽大众2022 年增量有潜力；2）上汽通用短期承压。3M22/1Q22 上汽通用销量分别为8.9 万/27.5 万，同比分别-31.4%/-18.2%。3 月份上汽通用批售较弱，预计主要因为2 月份经销商库存系数较高（2M22 上汽通用凯迪拉克及雪佛兰库存深度均超2.5）。

    自主板块：上汽乘用车表现超越行业，高端新能源品牌产品加速落地。

    1）上汽乘用车表现超越行业。3M22/1Q22 上汽乘用车销量分别为6.2 万/19.4 万，同比分别+7.3%/+33.7%。去年4 季度MG 品牌旗下重要SUV车型 MG ONE 上市，荣威旗下第三代RX5 将于北京车展上市；2）上通五持续推出爆款。3M22/1Q22 上汽通用五菱销量分别为15.0 万/32.7万，同比分别+0.0%/+5.6%。宏光MINIEV 家族新成员“街头小霸王”

    宏光MINIEV GAMEBOY 盲订30 天订单超过30000 个；3）高端新能源产品加速落地。智己L7 PRO 已于3 月份启动批量交付，飞凡R7 预制量产车于3 月份成功下线。

    海外表现持续领跑。公司3M22/1Q22 出口及海外基地销量分别为5.0 万/17.2 万，同比分别+5.0%/+44.9%。其中MG 品牌1 季度全球销量达到13.5 万，在澳大利亚、新西兰、沙特、卡塔尔等全球18 个国家跻身单一品牌TOP10。

    投资建议：我们认为公司市占率有望于2022 年开始上行，历史数据显示公司市净率与市占率正相关性显著，预计市占率上行将推动公司估值修复展开。预计公司2021 年、2022 年和2023 年实现营业收入为7602.0亿元、8186.7 亿元和9202.1 亿元，对应归母净利润为253.3 亿元、265.0亿元和307.9 亿元，以今日收盘价计算PE 为7.8 倍、7.5 倍和6.4 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：公司产品推出及销售不及预期、芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期

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