本报告导读：

    　　2021年公司业绩符合预期。公司扩张产能落地，产量稳步上升。随着精密产能投产，公司盈利能力将继续上升。公司产能扩张持续加码，未来公司产能有望超预期扩张。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司2021 年实现营收313.66 亿元，同比上升53.43%，实现归母净利润5.91 亿元，同比增长42.62%，公司业绩符合预期。我们维持公司2022-2023 年EPS 为3.86、5.12 元的预测，新增2024 年EPS 预测为6.04 元，对应2022-24 年归母净利润分别为9/11.94/14.09 亿元。维持公司目标价77.2 元，维持“增持”评级。

    　　扩张产能稳步落地，产量大幅提升。21 年公司浙江甬金迁建“12.5 万吨精密”项目全面投产、可转债“19.5 万吨超薄精密”项目7 月开工、广东甬金“32 万吨精密” 项目完成安装、越南甬金完成安装、江苏甬金“7.5万吨超薄精密项目”第二条产线安装调试，预期22 年5 月全部投产。21年公司不锈钢冷轧钢材产量209.66 万吨，同比上升26.59%。公司扩张步伐稳健，我们预期随着公司产能的投产，公司产量将持续上升。

    　　毛利稳步提升，产品结构将继续优化。2021 年公司单位产品毛利为794元/吨，较20 年上升156.8 元/吨，增幅24.6%，公司盈利能力稳步提升。

    　　根据公司产能规划，公司精密产能将从2022 开始逐步释放，产品结构优化将带来公司盈利能力的进一步上升。

    　　公司产能有望超预期扩张。21 年公司产能扩张持续加码，甘肃嘉峪关项目及印尼项目开始筹备建设，公司产能扩张超出市场预期。我们认为公司成本低、技术先进、效率高且融资能力行业领先，其高效扩张战略将持续推进，我们预期公司成长性将持续释放。

    　　风险提示：新建产能投产不及预期；行业需求超预期下跌。

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