事件：4 月12 日，公司发布2021 全年及2022Q1 业绩快报，2021 年实现营业收入183.14 亿元，同增40.61%，归母净利润15.56 亿元，同增14.13%，扣非归母净利润9.79 亿元，同增27.54%；2022Q1 实现营业收入35.06 亿元，同增40.18%，归母净利润1.10 亿元，同减21.34%，扣非归母净利润1.45 亿元，同增36.71%。2021 全年与2022 年第一季度业绩超市场预期。

    “根据地业务”持续落地应用，Q1 收入高增长印证AI 行业景气度持续高企。

    1）据公告披露，2021 年公司教育、智慧医疗、智慧城市等“根据地业务”落地应用规模持续扩大。截止2021 年末，讯飞开放平台汇聚开放者数量达293 万，平台应用数超137 万，以科大讯飞为中心的产业生态持续构建，进一步巩固公司人工智能国家队的地位。2）在“根据地业务”驱动下，2021 年公司实现营业收入183.14 亿元，同增40.61%，其中“根据地业务”收入占比超过50%，同时也成为过去十年A 股所有上市公司中唯一连续十年营收增速超过25%的公司。2022Q1，在疫情、宏观经济等因素的压力下，公司收入端仍然实现了40.18%的同比高增长，体现了AI 行业高企的景气度；归母净利润虽然仅1.10 亿元，同减21.34%，但主要是寒武纪、三人行等因股价变动导致公允价值变动确认损益-1.54 亿元所致；扣非归母净利润达到1.45 亿元，同比增长36.71%，仍然维持稳健。

    公司真正的壁垒来源于语义和场景，消费品、医疗、司法背后都是语义和场景，未来有望快速增长。深度神经网络融合端到端技术，推动语音识别准确率大幅提升，技术迭代和创新已推动语音识别率达到超越人类的较高水平。加深场景化语义理解，构建知识图谱是未来语音识别的关键，也是科大讯飞真正的壁垒所在。消费：每款产品背后都有其场景和客户需求痛点，2021 年618 捷报预示着消费者板块收入有望加速。医疗：基于医学深度模型，构建知识图谱进行推理，提升基层医疗机构的服务能力和效率。司法：通过图文识别、语义理解和司法要素提取，助力司法体制改革和智慧法院建设，提升司法质量、效率和公信力。我们认为上述垂直行业的持续深耕有望带来未来各版块收入端的加速。

    维持“买入”评级。我们预计科大讯飞2021-2023 年归属于母公司的净利润分别为18.05 亿、25.01 亿、34.59 亿，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧的风险；技术研发落后及投入不达预期的风险；人才流失的风险；应收账款加大、客户回款不达预期的风险。

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