事 件：公 司公 告 拟以 人民 币 5.5 亿 元收购 卞雪莲 持有的 上海 中优医 药38.3775%的股份，收购完成后， 公司将持有中优医药 100%的股份。

收购中优医药少数股权，一方面可以有效整合资源，另一方面可以进一步增厚业绩。 中优医药属于传染病防控与感染控制的细分领域，主要业务是手部与皮肤消毒产品、器械与物表消毒产品、消毒配套器材与系统的销售， 2017 年中报时实现营业收入 1.73 亿元，利润 0.3 亿元。 公司于 2016 年底以现金 8.63亿元收购中优医药 61.6225%股份， 本次收购少数股权，基本没有溢价（整体估值 14 亿元），收购完成后，中优成为公司全资子公司， 有利于公司资源优化配置， 同时公司可以根据业务发展需要，适时加大对中优的资源投入与业务整合。根据中优 2018-2019 年的业绩承诺（2018 年为 1.12 亿， 2019 年为 1.42亿），假设收购于 2018 年年中完成，可增厚公司利润约 2000 万元。

我们再次强调鱼跃的推荐逻辑， 我们认为公司两大重要变化（产品高端化和销售线上化） 有望驱动公司内生 20%以上快速发展，强整合能力有望通过持续外延不断丰富产品线，提高长期竞争力（上械、中优、德国 Amsino Medical 以及优科骨科极大提高公司在医用临床领域的竞争力） ，打造医疗器械平台化龙头企业。

盈利预测与估值： 暂不考虑本次收购中优的少数股权， 我们预计 2017-2019年公司收入 34.26、 41.23、 49.61 亿元，同比增长 30.13%、 20.34%、 20.34%，归属母公司净利润 6.12、7.86、9.88 亿元，同比增长 22.24%、28.53%、25.69%，对应 EPS 为 0.61、 0.78、 0.99。 目前公司股价对应 2018 年 26 倍 PE，考虑到公司内生产品增速稳定，外延并购整合效果良好， 管理持续优化提效， 再加上公司未来有继续外延丰富产品线的预期，我们认为公司合理估值区间为2018 年 30-35 倍 PE， 合理价格区间为 23.4-27.3 元，维持“买入”评级。

风险提示： 产品推广不达预期风险，外延并购整合不大预期风险。

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