2021 年业绩高增延续，产业互联网持续推进，维持“买入”

    　　公司发布2021 年年报，全年实现营收372.30 亿元，同增116.98%；实现归母净利5.78 亿元，同增89.97%；实现扣非后归母净利润5.31 亿元，同增98.62%，延续强劲业绩增长，主因以多多平台为基础的网上商品交易业务较快增长。公司拟每10 股派发现金红利1.69 元（含税），以资本公积金转增股本方式每10 股转增4.5 股。我们维持并增加24 年预测，预计22-24年归母净利9.59/15.28/22.13 亿元，可比公司22 年Wind 一致预期平均PEG0.8，考虑公司工业B2B 市场空间更广阔，多行业纵向深耕横向复制助力持续增长，给予22E PEG 0.85X，维持目标价150.11 元及“买入”评级。

    　　多多平台驱动强劲增长，多元化战略卓有成效

    　　公司2021 年营收同增117.0%，归母净利同增90.0%，业绩强劲增长系网上商品交易业务驱动。报告期内公司旗下各多多电商继续大力实施积极高效的上下游策略，深入垂直领域扩大单品优势，并积极开展多品类延伸，产业互联网持续推进，平台交易量较快增长。具体来看，2021 年涂多多、卫多多与玻多多收入分别为228.9/55.8/32.1 亿元，分别同增96%/151%/109%；纸多多、肥多多、粮油多多分别同增127%/211%/341%，营收占比分别同比+0.1/+1.9/+3.4pct，收入结构健康化趋势持续显现，多元化战略卓有成效。

    　　让利扩张战略延续下整体毛利率略有下滑，整体盈利能力逐步趋稳公司21 年毛利率为3.26%，同比-0.19pct，系业务处于快速扩张期，主动让利下游客户。分平台看，21 年涂多多/卫多多/玻多多毛利率分别为2.97%/3.33%/3.37%，分别同比+0.06/-0.31/-0.35pct，纸多多/肥多多/粮油多多毛利率为2.46%/2.77%/2.27%，分别同比-0.12/+0.27/+1.10pct。虽然公司业务目前仍处业务起步阶段，营收占比最高的涂多多平台毛利率已出现回升态势，我们认为伴随平台生态持续拓展，公司盈利能力趋稳态势有望延续。21 年公司保持良好费用把控能力，销售/研发/管理/财务费用率分别为0.46%/0.18%/0.18%/-0.01%，分别同比-0.04/-0.08/+0.01/-0.01pct。

    　　2022 年仍有望维持强劲业绩增长，立足产业数字生态建设，维持“买入”

    　　据公司2022 年一季度业绩预增公告，22Q1 公司预计实现收入116~122 亿元，同增90.91%~100.78%；实现归母净利润1.45~1.53 亿元，同增85.85%~96.10%，维持强劲业绩增长，公司立足数字生态建设，产业互联网战略逐步落地，服务多元化可期。我们维持22-23 年盈利预测并增加24 年预期，预计公司22-24 年实现归母净利9.59/15.28/22.13 亿元，给予22E PEG0.85X，维持目标价150.11 元及“买入”评级。

    　　风险提示：垂直平台拓展不及预期、客户转化不及预期、自营业务波动等。

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