事件:公司公布业绩预告,预计2022 年营收726.5-734.0 亿元,同增95.1%-97.2%;归母净利润11.2-11.35 亿元,同增93.6%-96.2%;扣非净利润10.38-10.53 亿元,同增95.4%-98.2%。

    收入端:业绩如期高增,平台价值凸显。公司单Q4 实现营收263.64-271.14 亿元,同比增长91.7%-97.1%,预计主要受益于:1)第七届多多“双十节”GMV 达172.3 亿元,同比+90.2%,为Q4 业绩提供了有效支撑;2)公司持续深化“平台、科技、数据”战略,依托数字化能力持续为上下游降本增效,有效推动了交易规模增长;3)“横向复制+纵向做深”战略拓宽交易品类覆盖,成长空间持续扩展。公司当前6 大主力平台涉及产业规模已超4 万亿元,“双十节”芯多多、医械多多落地,未来产业平台持续横向复制仍具广阔成长空间。

    利润端:Q4 增速回落,主要系平台定位产业链链主的作用发挥,持续让利上下游。公司单Q4 归母净利润4.37-4.52 亿元,同比增长82.4%-88.7%;扣非净利润4.17-4.32 亿元,同比增长85.3%-92.0%,归母净利率为1.61%-1.72%,较21Q4 的1.74%有所回落。公司利润来源为数字化赋能产业链、形成价值拓展的服务费用,而非仅依托规模订单形成价差的交易费用;因此经济下行阶段,公司为保障上下游产销稳定,发挥产业链链主地位,使利润增速短期不及营收。未来经济回暖推动下游需求修复,预计盈利能力将持续优化。 云工厂推进顺利,多措并举助推产业链持续优化。“百家云工厂”计划稳步推进,当前落地53 家云工厂已实现覆盖10 条产业链,公司第二增长曲线已逐步兑现;叠加多式联运系统、数字云仓、智慧物流、数字园区等业务有序推进,公司数字链通能力持续补强,客户粘性及行业地位将持续提升。

    盈利预测:公司业务稳定发展,供应链关系粘性持续加强,行业龙头地位稳固, 市场预期有望持续修复。预计2022-2024 年公司营收724.4/1,243.7/2,012.9 亿元,同增94.6%/71.7%/61.9%;归母净利润分别为11.3/19.8/32.3 亿元,同增95.5%/75.2%/63.2%;当前对应PE 为42/24/15X,维持增持评级。

    风险提示:工业品价格大幅波动;融资进程不及预期;云工厂投入使用不及预期

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