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    公司发布2021 年度报告

    2021 年公司实现营业总收入59.85 亿元，同比+13.15%；归母净利润9.29 亿元，同比+15.35%；扣非后净利润7.99 亿元，同比+15.95%。单Q4 公司实现营业总收入21.03 亿元，同比+28.33%；归母净利润3.34 亿元，同比+21.46%；扣非后净利润3.08 亿元，同比+31.57%。

    简评

    2021 年度公司营收实现稳健增长，Q4 提价传导顺利，预计未来进一步释放利润弹性。2021 年度行业面临渠道分化的挑战，公司做好了渠道布局和推广，积极开发便利店、新零售等渠道，实现营收的可持续增长。分品类来看， 2021 年公司葵花籽实现营收39.43 亿元，同比+5.86%，毛利率34.13%，同比提升0.78pct；公司坚果实现营收13.66 亿元，同比+43.82%，毛利率29.26%，同比提升0.97pct。Q4 收入高增主要因今年春节提前，经销商提前备货，利润高增主要因公司自10 月22 日起，对葵花子系列产品以及南瓜子、小而香西瓜子产品进行出厂价格调整，各品类提价幅度为8%-18%不等，11 月就已经终端传导完毕，提价并未影响销量，故对业绩有较大正向作用。此外，年货礼盒与团购需求旺盛拉动Q4 业绩增长。

    提价对冲成本上行，毛利率提升。2021 下半年葵花籽价格上行，提价覆盖成本上涨，公司2021 年毛利率提升0.06pct 至31.95%。

    期间费用率提升0.21pct 至14.78%，其中销售费用率提升+0.33pct 至10.1%、管理费用率-0.15pct、研发费用率+0.07pct、财务费用率-0.03pct，费用率整体持平，归母净利率提升0.29pct至15.52%。

    2022 看瓜子提价效应+坚果继续放量+公司改革的推进。2022 年瓜子的提价效应将全面显现，随着红袋瓜子的渠道精耕、蓝袋瓜子口味延展和渠道下沉，瓜子业务稳健增长。坚果业务仍在高速成长期，小黄袋铺货率存在提升空间，新品类益生菌每日坚果和坚果燕麦片贡献增量营收。公司把国葵和坚果销售分开核算，各自成立销售铁军，有利于激发各个品类的销售动力，提高效率。

    预计2022-2024 年，公司营收分别为69.64/80.06/91.65 亿元，同比增长16.4%/15.0%/14.5%，净利润分别为11.07/13.08/14.80亿元，同比增长19.2%/18.1%/13.2%，对应PE 分别为25/21/18倍。维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动，食品质量控制，坚果行业竞争加剧

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