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紫金矿业(601899)2022年一季报点评:单季度归母净利润创历史新高 卡莫阿-卡库拉II期提前投产
发布时间: 2022-04-12 03:20
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紫金矿业(601899)

事件:公司于4 月11 日盘后发布2022 年一季报,实现营收648 亿元,同比增长36%;归属于上市公司股东净利润61.2 亿元,同比增长144%,归属于上市公司股东扣非净利润60.4 亿元,同比增长144%。

    点评:

    铜金锌量价齐升、铜金成本微降。2022Q1 综合毛利率17.3%,同比+2.36 个百分点。业绩增长源于1)量:矿产金产量13.1 吨(同比+17%),矿产铜19.4万吨(同比+53%),矿产锌10.8 万吨(同比+12%)。2)价:矿产铜单价5.5万元/吨(同比+11%),矿产锌1.7 万元/吨(同比+38%),矿产金349 元/g(同比+0.1%)。3)成本:矿产铜单位成本1.8 万元/吨(同比-0.5%);矿产金单位成本176 元/g(-3.5%);矿产锌成本单位成本7063 元/吨(同比+13%)。

    单季度ROE 创2008Q1 以来新高,经营性现金流创同期新高。2022Q1 单季度ROE(摊薄)达8.19%,创2008Q1 以来新高;单季度经营性现金流74 亿,同比增长41.52%,创一季度同期新高。

    铜矿投产进展超预期。2022Q1 铜产量同比+53%,超过年度规划(同比+47%),主要系铜矿项目进展超预期。3 月21 日,卡莫阿-卡库拉铜矿二期年处理380 万吨矿石选厂启动待料试车,比原计划提前约4 个月建成投产;塞紫铜VK 矿4 万吨/天的技改预计2022Q2 投产,达产后新增矿产铜约3.5 万吨;塞紫金佩吉铜金矿下部矿带崩落法采矿核心工程、塞紫铜JM 矿崩落法工程、奥罗拉地采一期工程等一大批重大项目进展顺利。

    金矿项目进展顺利,推进波格拉金矿复产。2022Q1 矿产金产量同比+17%,低于年度规划(同比+26%)。公司与巴里克的合资公司BNL 与巴新政府签署波格拉金矿启动协议,恩加省矿产资源公司签署生效后将顺利复产。山西紫金智能化采选改扩建项目预计2022Q2 建成,达产后新增矿产金3-4 吨;诺顿金田Binduli北年处理500 万吨低品位矿石项目预计2022Q3 建成投产,达产后新增矿产金约2.5 吨;诺顿金田难处理金矿项目已开工建设,力争2022 年底建成投产。

    盈利预测、估值与评级:考虑金属价格持续上涨以及铜矿投产超预期,上调公司业绩预测,以2022/2023/2024 年沪金均价390/385/380 元/g,沪铜均价7.2/6.9/6.5 万元/吨,沪锌均价2.5/2.4/2.2 万元/吨为假设,2022-2024 年归母净利润分别为255/285/323 亿元(上调12%/12%/4%),同比增长63%/12%/13%,对应当前股价的PE 分别为12/11/10 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:金属价格下行超预期,铜金等项目建设不及预期;海外运营风险。

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