核心观点
1、公司预计2022 年归属于上市公司股东的净利润约200 亿元，同比增长约27.61%。
2、全力释放产能，金铜产量维持高速增长。2022 年公司矿产金55.9 吨（+18%）；矿产铜85.9 万吨（+47%）；矿产锌（铅）44.2万吨（+2%）。
3、美联储加息压力放缓+全球铜库存处于历史低位+中国经济复苏可期，金铜价格中枢有望上移，两大业务有望实现量价齐升。
4、积极收购各类矿产资源，除金、铜外，公司积极布局锂、钼等资源，全球矿业巨头之路迈向新篇章。
事件
公司披露2022 年业绩预增报告
公司预计2022 年归属于上市公司股东的净利润约200 亿元，同比增长约27.61%；2022 年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约195 亿元，同比增长约32.82%。
简评
全力释放产能，金铜产量维持高速增长
量：随着塞尔维亚佩吉铜金矿上带矿、卡莫阿-卡库拉铜矿、西藏巨龙铜矿等重点项目的顺利投产，2022 年公司矿产金55.9 吨，同增18%（2021 年产量47.5 吨，同增17%）；矿产铜85.9 万吨，同增47%（2021 年产量58.4 万吨，同增29%）；矿产锌（铅）44.2 万吨，同增2%（2021 年产量43.4 万吨，同增15%）。
价：2022 年公司矿产金、矿产锌销售价格同比上升，矿产铜销售价格同比下降。
四季度主要矿产品产量释放环比加快
根据前三季度及全年同期数据拆分推算，四季度实现归母净利润约33.3 亿元，四季度矿产金产量14.9 吨，同增14%，环增7%；矿产铜产量22.7 万吨，同增29%，环增2%；矿产锌（铅）产量14.3 万吨，同降4%，环增48%。
2023 年金/铜价格中枢有望上行
金：美国去年12 月PCE 价格指数/核心PCE 价格指数同比增长5%/4.4%，两者均创下自2021 年底以来最慢增速，美联储加息压力进一步放缓，名义利率拐点初现；快速加息及高利率下，预计美国经济将加速回落，衰退或难以避免；而一旦进入经济衰退期，通胀开始回落，美联储释放流动性以刺激经济的预期强化，名义利率下行有望带动实际利率向下，驱动黄金价格上行。
铜：除上述“金融属性”利好外，从商品属性来看，全球铜库存处于历史低位，中国防疫政策转向叠加密集的地产政策刺激，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜需求增长预期大幅好转。中期来看，尽管2023 年是铜矿释放的相对大年，但由于库存较低，产出增量释放需要时间累积，供应上量缓慢，铜价整体走势有望区间震荡后回升；而从长期3-5 年的维度来看，由于铜矿企业资本性开支不足，铜矿供应增速将由4%下移至1.5%，难以满足新旧能源转化对用铜2.5%以上的消费增长，预计2023 年补库30 万吨后，2024 年-2026 年供需缺口将持续放大，铜价中枢有望上移。
积极收购各类矿产资源，打造全球矿业巨头
根据陈景河董事长2023 年致辞，公司持有的铜、金、锌、锂资源量分别位居全球第7、第9、第7、第9位，矿产铜、金、锌产量分别跻身全球第6、第9 和第4 位，是全球矿产铜产量增长最快的大型矿业公司。2022年公司大力收并购各类矿产资源，除金、铜外，公司还积极布局锂、钼等资源，在走向全球一流矿业公司的道路上迈上了新台阶。
投资建议：预计公司2022、2023、2024 年归母净利润分别为200.5、254.2、285.9 亿元，对应EPS 分别为0.76 元、0.97 元、1.09 元，对应PE 分别为15.1X、11.9X 和10.6X，给予公司“买入”评级。
风险提示
1、矿产项目投产进度不及预期；
2、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。国际货币组织IMF 在10 月的《世界经济展望报告》中再次下调全球经济增速至2.7%，并指出当前全球经济面临诸多数地区金融货币收紧，乌克兰危机以及新冠疫情持续，严重影响经济增长前景。欧美经济数据以及出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
3、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
4、海外矿山税收及股权变动风险。
更多精彩大盘资讯敬请期待！
