事件

    4月8日，公司发布2021年年报，2021年全年公司实现营业收入145.73亿元， 同比增长51.12%； 实现归母净利润42.34亿元， 同比增长133.38%。

    主要观点

    21 年利润倍增，Q4 业绩承压。公司全年业绩高增主要来自前三季度的贡献， 公司前三季度实现营业收入107.66 亿元， 同比增长64.24%，实现归母净利润36.58 亿元，同比增长200.85%；Q4 受地产需求下滑、原材料成本上涨等因素影响，单季度实现营业收入38.07亿元，同比增长23.26%，归母净利润5.75 亿元，同比下滑3.79%。

    浮法玻璃增长稳健，节能建筑玻璃业绩大幅增长。报告期内，公司浮法玻璃营业收入124.19 亿元，同比增长47.36%；节能建筑玻璃营业收入20.32 亿元，同比增长83.16%。浮法玻璃原片生产量达11917 万重箱，同比增长2.07%，节能建筑玻璃生产量达3335 万平米，同比增长49.37%。

    加快光伏玻璃布局，业绩贡献有望提升。随着双玻渗透率整体提升，光伏玻璃需求持续提高。公司正有序推进郴州光伏、宁波光伏、漳州光伏等光伏新材料项目以及1200t/d 光伏玻璃生产线投建工作，光伏玻璃产能有望大幅提升。

    投资建议

    公司在“一体两翼”的发展战略之下，加快从优质浮法玻璃向光伏玻璃、电子玻璃、药用玻璃等领域拓展步伐，长期来看公司盈利凸显。

    我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为161.79、201.17、256.25亿元，实现归母净利润43.15、47.78、56.86 亿元，对应4 月11 日股价，PE 分别为8X、7X、6X，维持“增持”评级。

    风险提示

    原材料成本大幅上升风险；新产品拓展不及预期；产能投放不及预期。

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