事件：公司发布2021 年年报，实现营业收入7.7 亿元，同比增长43%；实现归属于母公司所有者的净利润1.59 亿元，同比增长138%；扣非净利润1.42 亿元，同比增长170%。与前期快报基本一致，符合预期。

    营收快速增长，结构优化带动毛利率提升。电源管理类产品市场需求旺盛，实现营收6.6 亿元，同比增长42%，同时积极推出新品，高性能产品销售增加，毛利率38.72%，同比提升9.51pct。公司持续扩充品类，电子雷管芯片模组、信号链等业务快速放量，其他类业务收入1.1 亿元，同比增长45%，毛利率40.87%，同比提升10.81pct。

    国内终端客户份额持续提升。公司自2010 年正式进入三星电子的供应商体系，在国际业务中与TI 等国际知名企业竞标，积累了大量的开发经验。公司以国际客户的质量要求为准绳，形成了出色的研发能力和严格的质量控制体系，逐步形成了良好的市场口碑，并通过小米、LG 等主流消费电子品牌供应商认证。随着上游晶圆产能逐步释放，公司在国内终端厂商份额持续提升。

    持续拓展品类及下游应用。公司积极围绕大客户持续拓展品类，合作领域从手机、可穿戴设备逐步拓展至家电、汽车电子等业务板块。公司加强产业资源整合，对外投资收购浙江钱江集成电路技术有限公司64%股权，扩充了公司在消费类、工控与安防、汽车、电动工具等领域的产品线。

    政策强推电子雷管落地，业务有望快速放量。公司所研发的智能组网延时管理芯片主要用于数码电子雷管等领域。由于电子雷管具有传统雷管无法比拟的安全性和管控功能，其安全系数高、社会危害系数低，更适应当前爆破行业发展趋势。

    2018 年12 月，公安部、工信部发布通知要求2022 年电子雷管达到全面使用的目标。随着政策强力推动，电子雷管有望快速渗透，该业务有望为公司带来较大利润弹性。

    维持“买入”评级。公司国内终端厂商份额快速增长，围绕大客户持续拓展产品品类，电子雷管落地有望进一步加速，我们持续看好公司发展潜力，维持22-23年净利润预测3.2/4.0 亿元，预测24 年净利润4.8 亿元，对应PE 分别为31/25/21X，在模拟芯片行业中估值相对较低，维持“买入”评级。

    风险提示：消费电子景气度下行，疫情对物流负面影响，电子雷管渗透进度低于预期等

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