受原材料、汇率影响，利润同比下滑

公司公布年度业绩快报： 2017 年全年公司实现营业收入 57.1 亿元（YoY+30%），归母净利 3.7 亿元（YoY-27%），净利率 6.4%（YoY-5.0pct）。Q4 单季实现营业收入 16.8 亿元（YoY+27%），归母净利 9295 万元（YoY-44%），净利率 5.5%（YoY-6.9pct）。

在 2016Q4 基数较高、人民币贬值的情况下，收入保持稳步增长。受原材料、汇率影响，盈利能力有所下滑，具体来看： 1）人民币大幅升值，全年产生汇兑损失 1.5 亿元，而 2016 年同期产生汇兑收益 1.2 亿元； 2）原材料价格上涨，采购成本增加 1.6 亿元。剔除这两部分影响， 2017 年利润总额同比增长 54%。

收入端良好增长，利润端改善预计在二季度以后

分地区， 海外市场复苏，叠加高端产品和无线充电类产品快速增长，带动外销实现稳步增长；国内市场，吸尘器、空气净化器和净水机收入快速增长，带动自主品牌销售收入同比增长接近 100%。整体来看，公司收入端保持良好增长，但考虑到 2018 年人民币汇率、铜等大宗商品价格因素，同时 2017Q1 基数较高，我们认为，公司利润的改善在今年二季度以后。

长期来看，受益于小家电消费升级，市场份额有望持续提升

消费升级过程中，莱克具有两大优势： 1）拥有自主品牌，定位高端，符合消费升级趋势； 2）技术领先，打造专业化产品，受消费者信赖。所以长期来看，莱克利用其品牌、基数优势，吸尘器、净水器、空气净化器的市场份额有望持续提升。

盈利预测和投资建议

我们预计 2017-2019 年归母净利为 3.7、 6.2、 8.9 亿，同比增速分别为-27%、 69%、 43%， 2017 年业绩受汇兑亏损等因素影响较大，预计 2018年将逐步恢复。 作为家居清洁小家电龙头，自主品牌业务增长靓丽，未来潜力较大， 按最新收盘价计算， 对应 2018 年 25.1 倍 PE，维持“买入”评级。

风险提示： 汇率大幅波动，原材料大幅涨价，海外经济低迷

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