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量价齐升,业绩大幅增长
发布时间: 2018-01-24 12:00
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紫金矿业(601899)

公司归母净利增长 85%-95%

公司业绩预告,预计 17 年实现归母净利润 34.1-35.9 亿元,同比增长 85%-95%,主要原因是矿产铜、金、锌、铁产量和价格同比均实现一定程度的增长,同时年度内实现较大额度的股票投资收益。

受益矿产铜量价齐升, 业绩有望持续快速增长

17-19 年,随着紫金山金铜矿技改、 科卢韦齐铜矿投产和多宝山二期扩产项目投产, 预计公司矿产铜年产量将分别达到 20 万吨、 24.4 万吨和 31 万吨, 19 年产量较 16 年产量翻番;同时, 刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿进入正式开发阶段, 该项目有望达到年处理矿石量 1800 万吨, 首期卡库拉600 万吨项目投产后, 前 5 年年均矿产铜 24.6 万吨。全球经济复苏的大背景下,铜价有望步入上行通道,受益铜价上涨, 预计公司 17 年矿产铜毛利达到 34 亿元,占比 26%, 19 年实现毛利 77 亿元, 占比达到 43%。

矿产金、 锌产量平稳, 进入稳定盈利贡献期

随着泽拉夫尚、 左岸金矿产能释放, 同时紫金山金矿资源枯竭(未来维持 1吨左右的产量), 预计公司 17-19 年矿产金维持 38-40 吨左右(陇南紫金若能投产, 最高可达 40 吨);目前公司乌拉根、乌拉特后旗、 俄罗斯图瓦三大锌矿进入成熟期, 公司矿产锌产量将维持 28 万吨左右, 受益金、锌价格高位运行, 矿产金、锌板块将进入稳定盈利贡献期。

给予公司“买入”评级

随着全球经济复苏拉动需求,供给短期难增长, 预计 17-19 年金价维持 280元/克,铜价 4.8/5.5/5.8 万/吨, 锌价 2.3/2.5/2.5 万/吨, 17-19 年 EPS 分别为 0.15/0.22/0.30 元/股, 按最新收盘价计算对应 PE 分别为 30.7/20.8/15.6倍, 考虑到矿产铜量价齐升将带来的业绩大幅提升,给予“买入”评级。

风险提示

新矿建设进度不及预期; 金属价格大幅下跌; 汇率波动导致汇兑损益

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