事项：

    公司公告：公司发布股权激励计划草案，本激励计划拟授予的限制性股票数量为400 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额40,010 万股的1.00%。本激励计划授予的激励对象总人数不超过463 人，包括公司公告本激励计划时在公司（含子公司）任职的高级管理人员、中层管理人员、技术骨干人员和业务骨干人员。本激励计划限制性股票的授予价格为24.60 元/股。

    国信汽车观点：公司作为国内汽车电子稀缺标的，客户结构优质，核心产品车灯控制器具备强竞争优势，未来受益于量增、价升和多品类，中长期增长逻辑通顺，本次股权激励方案一方面有助于绑定团队利益，另一方面也彰显管理层对公司未来的信心。考虑到疫情、缺芯、原材料涨价以及公司主要客户大众集团产销下滑的影响，下调盈利预测，预计21/22/23 年实现净利润4.3/6.3/8.5 亿元（前期盈利预测为5.4/7.9/10.7 亿元）。我们给予2023 年科博达25-30 倍PE，更新一年期目标价格区间为53-64 元（前次为89-99 元），公司当前股价距离目标估值区间仍有24%-55%提升空间，维持“买入”投资评级。

    评论：

    股权激励计划草案发布，划定未来3 年10%以上净利润增速底线2022 年4 月11 日，公司发布2022 年限制性股票激励计划（草案），激励方案绑定团队利益利好长期发展。拟授予400 万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额40,010 万股的1.00%。，激励对象总人数不超过463 人，包括公司公告本激励计划时在公司（含子公司）任职的高级管理人员、中层管理人员、技术骨干人员和业务骨干人员，授予价格为24.60 元/股。

    解锁条件划定未来3 年15%以上的营收增速、10%以上净利润增速的业绩增长底线。本次股权激励计划授予的限制性股票的解除限售考核年度为2022-2024 年三个会计年度，分年度进行绩效考核并解除限售（计划三次分别解锁30%、30%、40%），每个会计年度考核一次。以2021 年营业收入及净利润为业绩基数， 对每个年度定比业绩基数的营业收入增长率(A)、净利润增长率(B)进行考核，根据上述两个指标完成情况分别对应的系数(X)、(Y)核算解除限售比例。全部解锁的条件为：以2021 年营收及净利润为基数，2022年目标营收增长15%，净利润增长10%；2023 年营收增长32%，净利润增长21%；2024 年营收增长52%，净利润增长33%。

    汽车电子稀缺标的，产品、客户持续拓展

    1、产品维度，保持原有业务优势基础上大力发展新兴业务1）商用车国六排放、USB 等一些重要新业务呈现出良好发展势头，实现销售同比70%以上高速增长（尤其国六排放产品销售保持150%以上增长），预计后续商用车排放后处理产品陆续量产后，有望继续保持较快增长。

    2）AGS 产品新客户拓展进展良好。上半年共获得客户新定点项目6 项，截至6 月底共有在研项目20 个，预计整个生命周期销量约1000 万只。它将为公司后续业务发展注入新的动能，并有望给未来几年销售带来较大的增量增长。

    3）灯控产品新业务拓展可期。下半年，宝马尾灯控制器、福特大灯控制器、雷诺大灯控制器等重要在研项目将陆续转量产，它是公司正式进入宝马、福特和雷诺全球市场重要里程碑，为灯控产品打开了新的发展空间，并为未来销售增长奠定坚实基础。

    4）新能源业务：公司积极应对汽车电动化趋势，已初步实现产品覆盖国内外一流新能源车企业的市场布局，目前车灯控制器、热管理执行器、AGS 执行器、氛围灯、USB、底盘控制器等产品已分别获得保时捷、大众、吉利、蔚来、小鹏、理想、长城等新能源车项目定点。在现有全球众多知名客户资源基础上，进一步拓展新的国内外优质客户资源。上半年，公司大灯控制器、USB、自适应悬架控制器等产品进入一汽红旗、比亚迪等国内新能源客户市场。同时，公司已顺利通过丰田潜在供应商体系审核，为未来进入丰田全球供应商体系奠定了基础。

    2、客户维度，客户持续拓展、在研项目充足

    上半年，包括照明控制、电机控制、车载电子与商用车减排等产品，共获得大众、保时捷、一汽奥迪、上汽通用、长安福特、美国康明斯、一汽红旗、蔚来、理想、长安等客户新定点项目32 个，预计产品整个生命周期销量2,000 万只。

    截至2021 年6 月底，在研项目合计113 个，预计产品整个生命周期销量超过1.68 亿只，其中包括宝马、大众、保时捷、福特、雷诺、PSA、康明斯等客户全球平台项目12 个。

    2022 年1 月，科博达荣获康明斯2021 年度四项荣誉，包括“康明斯中国：年度最佳供应商奖”、“福田康明斯：新产品开发奖”、“东风康明斯：最佳质量奖”和“康明斯滤清：新产品开发奖”。科博达一直以来密切关注质量文化建设，坚持开展分层审核，并推行以质量预防为主的原则，持续改进产品质量；不断推行零缺陷质量管理，将BIS 故障PPM 保持为0，将售后转嫁索赔下降36%，保持了一贯的优异质量表现，为康明斯提供稳定的质量保证。

    投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

    公司作为国内汽车电子稀缺标的，客户结构优质，核心产品车灯控制器具备强竞争优势，未来受益于量增、价升和多品类，中长期增长逻辑通顺，本次股权激励方案一方面有助于绑定团队利益，另一方面也彰显管理层对公司未来的信心。考虑到疫情、缺芯、原材料涨价以及公司主要客户大众集团产销下滑的影响，下调盈利预测，预计21/22/23 年实现净利润4.3/6.3/8.5 亿元（前期盈利预测为5.4/7.9/10.7 亿元）。

    投资建议：我们选择了三只市值规模相近（300-500 亿）的成长性企业进行比较，主要为具体软件研发实力的汽车电子标的国内车机龙头企业德赛西威、车灯产业链核下游总成标的星宇股份、产品品类持续拓展的拓普集团。参照可比公司2023 年目标估值区间26.7 倍（汽车电子企业相对传统零部件有较大幅度估值溢价），我们给予2023 年科博达25-30 倍PE，更新一年期目标价格区间为53-64 元（前次为89-99元），公司当前股价距离目标估值区间仍有26%-51%提升空间，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    疫情影响下下游销量不达预期和上游芯片涨价风险。

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