短期承压不改长期向好趋势，维持“买入”评级据21 年报披露，公司全年实现营收81.66 亿元，同比增加1.42%，实现归母净利润13.10 亿元，同比增长24.76%，符合预期（此前预测净利润：13.

    19 亿元）。其中Q4 实现营收29.52 亿元，同比增加12.45%，归母净利润2.78 亿元同比增加15.56%。公司短期盈利能力承压，系20 年抢装透支需求且上游原材料涨价所致。抢装后装机需求逐渐释放，行业成长性凸显，叠加原材料价格松动，我们认为公司塔筒/叶片业务盈利或将边际改善，并实现高速增长。我们上修公司2022-2024 年EPS 至0.88/1.16/1.33 元（前值：

    22/23/24EPS 分别为0.83/0.98/-元），可比公司22 年Wind 一致预期PE 为12.49 倍，考虑到公司有望受益于领先产能布局带来的高增长，我们给予公司22 年17 倍PE，目标价14.96 元（前值14.6 元），维持“买入”评级。

    塔筒受益风电装机高增，公司市占率有望持续提高21 年风塔及相关产品销量62.6 万吨（同比+6.13%），风塔及相关产品实现收入51.77 亿元（同比+2.47%），受原材料价格上涨影响，毛利率为12.07%（同比-5.24pct）。公司积极布局产能，新增通辽、濮阳生产基地投产，并在乾安、沙洋、合浦等地扩产，建成后新增年产能约42 万吨。德国和射阳的海工基地建设稳步推进，预计2022 年底形成60 万吨/年海工产能。风光基地集聚化要求零部件厂商具有更高的交付能力，公司有望在行业扩张期凭借产能优势抢占市场，未来预计公司市占率将提升。

    叶片产能持续扩张，拥抱风电基地化发展红利

    21 年公司叶片销售2675 片（同比-16.43%）。叶片类产品营收17.81 亿元（同比-17.58%），受原材料涨价及低毛利产品占比提升影响，叶片类业务毛利率16.98%（同比-4.31pct）。继常熟叶片二期工程20 年投产、河南濮阳工厂21 年6 月投产后，公司积极在沙洋以及商都、乾安等地区扩充产能，预计2023 年底产能翻番，为后续公司叶片业务拓展奠定基础。

    新能源电站利润丰厚，稳定增长贡献未来重要增量截止2021 年底，公司累计并网风电场规模884MW，全年发电收入10.51亿元（同比+47.94%），毛利率达到70%，公司首个分散式风电项目于21年在湖北汉川实现全容并网，2021 年10 月，公司取得乌兰察布市500MW项目的开发权，预计将于2022 年底完成全容并网。未来公司新能源开发板块将继续打造专业能力，探索轻资产服务业务，有望充分收益风电平价后电站开发的高回报率。

    风险提示：新增装机增速低于预期；风机价格竞争激烈，毛利率下降风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！