公司发布年报，2021 年全年实现营业收入79.82 亿元，同比+86.37%；实现归母净利润27.18 亿元，同比+143.6%，扣非后归母净利润25.67 亿元，同比+159.17%。公司发布一季度业绩预告，公司2022 年一季度预计实现归母净利润8.65-9.50 亿元，同比+100.19%―+119.86%，扣非后预计实现归母净利润8.35-9.20 亿元，同比+106.20%―+127.19%。业绩符合预期。

    供需齐发力，公司全年实现高速增长。受益于新能源车和储能市场发展，2021 年全年锂电池需求大幅增长，同时公司前瞻布局产能高速扩张，锂电隔膜产能由2020 年底的33 亿平增长至50 亿平。在供需两端的共同促进下，公司2021 年实现满产满销，全年出货量由2020 年的13 亿平增至30亿平以上，同比增长130.77%。

    公司盈利能力有所提升。在行业供需改善驱动下，隔膜价格年内呈现出上行趋势。同时公司在规模化效应下成本端也在逐渐优化，受益于此公司全年毛利率呈现上行趋势，毛利率由2020 年的42.63%提升至49.86%，分季度来看，一到四季度分别为48.51%/46.42%/49.97%/53.07%，三四季度环比不断改善。

    盈利预测：我们预计公司2022-2024 年归母净利润47.91 亿元/67.88 亿元/89.49 亿元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：新能源车销量不及预期；行业扩产速度超预期；公司产能投放不及预期。

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