2021 年业绩符合我们预期

    公司公布2021 年业绩：收入10.40 亿元，YoY +48.03%；归母净利润2.20亿元，YoY +49.41%，扣非净利润1.50 亿元，YoY +22.04%，公司业绩符合我们预期。单季度看，4Q21 公司收入4.56 亿元，YoY +18.48%；归母净利润1.66 亿元，YoY +43.45%。

    发展趋势

    加速集团化战略布局，各业务板块齐头并进。分行业看，1）公司2021 年特种领域收入5.51 亿元，YoY +16.61%；2）航天测运控收入0.97 亿元，YoY +289.30%，主要因参股子公司星图测控业务高速增长；3）智慧政府收入2.37 亿元，YoY +105.68%；4）气象生态收入0.91 亿元，YoY+107.26%，主要由参股子公司星图维天信贡献；5）企业能源收入0.19 亿元，YoY +34.36%。公司年内完成了星图空间、星图地球、星图防务等6家子公司的筹建，各子公司深入开拓细分市场，驱动了收入的增长。

    毛利率有所下滑，净利率维持稳定。1）成本侧，分产品看，占收入比较高（75.3%）的GEOVIS 技术开发与服务毛利率50.12%，同比-7.11ppt，主要由于外协成本增加较多。整体来看，公司全年综合毛利率49.48%，同比下降5.13ppt。2）费用侧，公司费用率基本持平，但本期获得政府补助较多，因此其他收益同比增304.58%至0.56 亿元，营业外收入同比增长328.16%至0.61 亿元；3）上述因素综合作用下，公司归母净利率21.18%，同比微升0.2ppt。

    持续加大研发投入，核心数字地球产品升级换代。1）公司全年研发费用1.42 亿元，同比增长59.97%；新获得发明专利15 项，软件著作权86项。2）年内公司推出了新一代数字地球GEOVIS 6，重点强化了北斗高分融合能力和在线服务能力，为未来数字地球的大规模在线应用提供了基础。

    加强营销网络建设，京外收入取得高速增长。公司在全国形成四个管理总部+20 多个办事处的销售网络，年内华东、华中、西南、西北、华南地区收入分别增长186.28%、864.66%、291.22%、105.35%、240.74%。我们认为公司营销覆盖能力的提升有助于公司把握市场机会，实现业务较快发展。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年41 倍/28 倍市盈率。维持跑赢行业评级和83.03 元目标价，对应55 倍2022 年市盈率和39 倍2023 年市盈率，较当前股价有35.6%的上行空间。

    风险

    行业竞争加剧；外协成本增加；政府补贴减少。

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