事件：

    公司于2022 年4 月11 日收盘后发布《2021 年年度报告》。

    点评：

    营业收入同比增长116.98%，归母净利润同比增长89.97%2021 年，公司通过积极实施产业链“战疫”计划、持续开展工业品/原材料带货直播、百团拼购、预售竞拍和双十电商节等举措，积极拓新维老，旗下各多多电商平台的交易量增长较快。公司全年实现营业收入372.30 亿元，同比增长116.98%；实现归母净利润5.78 亿元，同比增长89.97%。公司经营性现金流量净额为2.71 亿元，同比下降65.08%，主要原因包括：多多电商的部分主营品类和新拓展品类供给紧张，为充分保障货源以满足快速增长的订单履约需求，公司预付款较多；由于双控因素及公司阶段性实施的客户支持策略影响，公司在四季度相比三季度末的预收款增加较少。

    多多电商用户数及ARPU 快速增长，各电商平台渗透率持续提升多多电商积极实施纵向和横向的品类拓展策略，所涉足的品类市场规模日益扩大，目前合计超过4 万亿（不完全统计）。2021 年，多多电商注册用户数达到49.38 万户，同比增长54.55%；月活用户数为67259 户，同比增长45.11%；交易用户数为13458 户，同比增长63.44%；每用户平均收入（不含税）为275.68 万元，同比增长33.10%；每单平均收入（不含税）为27.31万元，同比增长15.23%。随着多多电商自营交易量的快速增长，2021 年多多电商总体市占率达到约1.02%。1）涂多多：实现收入258.58 亿元，渗透率2.09%；2）卫（纸）多多：实现收入68.25 亿元，渗透率0.65%；3）玻多多：实现收入36.21 亿元，渗透率1.09%；4）肥多多：实现收入25.28%，渗透率0.49%；5）粮油多多：实现收入27.41 亿元，渗透率0.29%。

    22Q1 业绩高速增长，预计实现归母净利润1.45 亿元-1.53 亿元2022 年3 月28 日，公司发布《2022 年第一季度业绩预增公告》。公司预计2022 年第一季度实现营业收入116 亿元-122 亿元，同比增长90.91%-100.78%；预计实现归母净利润1.45 亿元-1.53 亿元，同比增长85.85%-96.10%；预计实现扣非归母净利润1.40 亿元-1.48 亿元，同比增长83.70%-94.19%，业绩增长的主要原因是公司网上商品交易收入增长所致。2022 年，公司旗下各多多电商继续大力实施积极高效的上下游策略，平台交易量增长较快，推动收入和毛利的增长，从而实现了净利润的增长。

    盈利预测与投资建议

    公司定位于B2B 电商和产业互联网平台，在中国数十万亿级别的B2B 市场持续发力。预测公司2022-2024 年营业收入为647.95、1070.82、1642.01亿元，归母净利润为9.24、14.91、22.60 亿元，EPS 为2.69、4.34、6.57元/股，对应PE 为39.60、24.55、16.20 倍。上市以来，公司PE 主要运行在50-140 倍之间，目前，计算机（申万）指数的PE TTM 为41.1 倍，给予公司2022 年55 倍的目标PE，目标价为147.95 元。维持“买入”评级。

    风险提示

    新冠肺炎疫情反复；B2B 电商市场竞争加剧；新业务拓展不及预期；预付款较高的风险；主要商品价格大幅波动引起公司盈利能力波动的风险。

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