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    公司发布2022 年第一季度业绩预增公告，预计2022 年Q1 实现归母净利润5.8~6 亿元，同比增长2.57~2.77 亿元，增幅80%~86%；扣非后归母净利润4.7~4.9 亿元，同比增长1.94~2.14 亿元，增幅70%~78%；对此点评如下：

    简评

    公司预计2021 年Q1 归母净利5.8~6 亿元，同比增长80%~86%公司预计2022 年Q1 实现归母净利润5.8~6 亿元，同比增长2.57~2.77 亿元，增幅80%~86%；扣非后归母净利润4.7~4.9 亿元，同比增长1.94~2.14 亿元，增幅70%~78%。

    公司2022 年Q1 业绩增长主要由于铝加工及再生铝产能增长，产销量提升以及产品结构升级吨盈利能力增强。2022 年Q1 公司铝加工产品销量为28.59 万吨，同比增长1%；长江有色铝均价为22190 元/吨，同比增长37%，环比增长11%；铝产品吨净利2104元/吨，同比增长84%，环比增长49%。

    疫情好转铝价稳定后，铝产品销量有望恢复增长。2022Q1 公司铝产品产量为30.24 万吨，同比增长7%；销量为28.59 万吨，同比增长1%。预计伴随疫情好转，公司产销量有望恢复增长。

    再生铝业务提升产品竞争力，增厚公司利润空间。公司现有再生铝产能68 万吨，在建产能70 万吨（一期35 万吨预计2022 年投产），公司再生铝项目工艺持续改进、新建项目进展迅速；再生铝业务有望提升产品竞争力、增厚公司利润空间。

    产品结构持续优化，高附加值新能源铝产品占比不断扩大。近年来公司在高附加值产品占比逐步提高，预计伴随电池铝塑膜、电池箔、电池壳等高附加值新能源铝产品出货量增长，带动公司铝加工吨盈利能力继续上升。

    量：受河南疫情及铝价波动影响，2022Q1 产量同比增长7%，销量同比增长1%2022 年1~3 月，公司铝板带箔产量分别为8.71/9.73/11.26 万吨，合计29.7 万吨，同比增长6%；铝板带箔销量为6.86/9.75/11.43 万吨，合计28.04 万吨，同比下降0.1%；铝型材产量分别为0.17/0.15/0.22 万吨，合计0.54 万吨，同比增长54%；铝型材销量为0.18/0.16/0.21 万吨，合计0.55 万吨，同比增长120%。

    2022Q1 公司铝产品产量为30.24 万吨，同比增长7%；销量为28.59 万吨，同比增长1%。

    利：铝价上涨带动公司铝产品吨净利增长至2104 元/吨，同比增长84%，环比增长49%铝价上涨带动公司铝产品盈利能力大幅增长，2022Q1 长江有色铝均价为22190 元/吨，去年同期为16249 元/吨，同比增长37%；2022Q1 公司铝产品吨净利2104 元/吨，去年同期为1142 元/吨，同比增长84%，2021Q4 为1412元/吨，环比增长49%。

    双碳背景下再生铝业务有望赋能产品竞争力，增厚公司利润空间公司拥有国际先进的再生资源综合利用生产线，现有年处理废铝规模68 万余吨及12 万吨铝灰渣综合利用产能；在建义瑞新材年产70 万吨绿色新型铝合金材料项目，定位于国家急需的战略性新兴铝合金材料、废旧资源高值保级利用两个重点领域，一期35 万吨有望上半年投产；报告期内，公司再生铝及铝灰渣综合利用项目工艺持续改进、新建项目进展迅速。在实现绿色低碳高质量发展的同时，再生铝业务有望赋能产品竞争力、增厚公司利润空间。

    产品结构持续优化，高附加值产品占比不断扩大近年来公司在新能源、新材料用铝、交通运输用铝、汽车轻量化用铝等高附加值产品占比逐步提高，目前公司产品已直接或间接供应于比亚迪、蔚来、宇通客车、中集车辆等一线车企；电子及新能源领域产品主要供应于富士胶片、博罗冠业等企业。近年来公司在前瞻技术、高附加值产品的研发投入上累计达24.69 亿元。铝材作为现代经济和高新技术发展的支柱性原材料，有望得到更大范围的开发应用，交通运输、电力设备、国防军工、高端装备、包装等行业的快速发展，有望推动公司高附加值产品的快速增长。

    投资建议

    预计公司2022 年-2024 年归母净利分别为28、38 和46 亿元，对应当前股价的PE 分别为12.8、9.7 和7.8 倍，考虑到公司未来成长性，给予公司“买入”评级。

    风险提示

    铝加工项目投产进度不及预期；全球经济增速下降，铝材需求下滑，加工费下降影响企业盈利。

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