【事项】

    时代电气公告SiC 新进展。公司发布公告，披露子公司中车时代半导体投资SiC 芯片生产线技术能力提升建设项目，投资金额为4.6 亿元，产线建成后将现有平面栅SiC MOSFET 芯片技术能力提升到满足沟槽栅SiC MOSFET 芯片研发能力，将现有4 SiC 芯片提升到6 迹将现有4 SiC 芯片线年产1 万片产能提升到6 SiC 芯片线2.5 万片/年，工程建设工期为2 年。

    【评论】

    SiC 芯片生产线技术能力提升建设项目，将加速公司SiC 产业进程。

    公司实施本项目，将形成面向新能源汽车、轨道交通方向的SiC 芯片量产生产线，并进一步研发高性能的新产品，可以进一步推进中车时代半导体工艺技术进步，提升产业化水平，实现第三代半导体关键芯片自主化，提升公司竞争力。公司半导体产业将致力于打造先进的功率半导体器件自主核心技术，依托强大的应用及产业平台，强化“芯片-模块-组件-装置-系统”完整产业链，目前公司SiC 产品在地铁、新能源汽车、光伏等市场领域均已实现应用示范，本项目将加速公司SiC 产业进程。

    IDM 模式下快速迭代功率器件产品。时代电气作为国内为数不多的半导体IDM 公司，覆盖了IGBT 设计、制造和封测全产业链，有助于快速迭代车规级IGBT 产品。目前公司车规级IGBT 合作车企包括北汽、东风、广汽、一汽，新能源汽车场景应用或推动公司车规级IGBT 产品线完善。公司进军SiC，有助于紧握SiC 产业发现新机遇，进一步提升公司工艺平台能力、产品研发能力和生产制造能力。

    盈利预测。我们预计公司2022-2024 年收入， 分别为156.4/168.8/183.8 亿元，归属母公司净利润分别为20.1/22.0/23.2亿元， PE 对应32.27、29.42、27.87 倍（2022 年4 月12 日收盘价），给予公司2022 年25 倍PS，对应市值为534 亿元，按照市盈率对除功率半导体以外的其他业务进行估值，给予公司2022 年23 倍市盈率，对应市值为461 亿元。综上所述，我们预计公司合理市值为995 亿元，对应6 个月目标价为70.28 元/股，维持时代电气“买入”评级。

    【风险提示】

    轨道交通装备，功率半导体行业竞争加剧，客户集中度较高的风险，功率半导体产能爬坡不及预期。

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