酒鬼酒历经多家股东变革，中粮接管后持续向好在中粮集团的控股下，公司进行了一系列的品牌营销与治理结构变革，乘着行业复苏之风，酒鬼酒的业绩再度出现好转，营业收入逐年上涨，归母净利润扭亏为盈，基本面向好。对于酒鬼酒来说，中粮集团给予了酒鬼酒大量优质的平台资源，同时推动内部改革以及丰富渠道资源等。

    馥郁香型创始者，内参酒提价扩容、酒鬼酒稳价增量、湘泉酒提价限量作为中国馥郁香型国家标准始创者，“多粮颗粒原料、小曲培菌糖化、大曲配醅发酵、泥窖提质增香、洞穴储存陈酿、粮醅清蒸清烧、精心组合勾兑”是酒鬼酒复杂工艺的概括，也因此培育出了馥郁香型的独特口感。酒鬼酒公司主经营内参酒、酒鬼酒、湘泉酒三大品类，稳步推进“内参酒”提价扩容、“酒鬼酒”稳价增量、“湘泉酒”提价限量三大核心策略。

    省内有空间、省外有市场，未来可期

    湖南省内，酒鬼酒占湖南省白酒产量比例较小，公司作为省内唯一白酒上市公司，具备较好的品牌力和渠道力，在本土接受度较高，近年来居民可支配收入的持续提升，成为需求扩张的驱动力，未来市场开拓空间大。湖南省外，公司积极拓展省外市场、开拓新型渠道，实施全国战略布局，随着公司的持续优化，我们看好公司未来长期发展。

    投资建议：

    随着城镇化和农村消费群体崛起，消费不断升级，销售渠道逐渐下沉，终端建设不断加强，快速铺开全国市场，多渠道开展销售，打造馥郁香型的独特招牌，实现了2022 年1 到2 月经营情况的超额达成。公司高端产品内参系列持续放量，次高端结构优化后酒鬼系列也进入放量增长阶段，且公司产品结构持续优化，积极进行产品升级与渠道改革。

    根据公司发布的2021 年业绩快报及2022 年1-2 月经营情况公告，综合来看预计公司仍将快速增长，我们调整盈利预测，调整2021-2023 年营收(32.28/40.92/55.04 亿元) 至34.00/48.04/64.62 亿元， 同比增长86.18%/41.30%/34.50%，归母净利润(9.16/12.90/17.74)至9.20/13.90/ 19.61亿元，同比增长87.16%/51.05%/41.11%，EPS 分别为2.83/4.28/6.04 元/股，采用可比公司估值法，公司合理估值区间为36x-40x，预计2022 总市值区间为500-557 亿元，对应目标价154-171.2 元/股。维持公司“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下滑，食品安全风险，市场扩张不达预期，竞品加大市场投入加剧竞争，疫情反复影响消费等。

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