航空机电产业稳定向上，公司作为行业龙头直接受益

我国的航空机电产业基本集中于中航工业集团旗下，而中航机电是中航工业集团下机电板块唯一上市平台，在我国航空机电领域处于主导地位。随着我国军用飞机的持续生产和列装，以及国产民机的逐渐成熟，对航空机电产品的需求也将持续增长， 根据上市公司母公司机电系统公司的规划，到 2020 年末， 航空机电产业实现收入 260 亿元，其中航空军品 220 亿元，航空民品 40 亿元，十三五期间复合增速超过 20%。 因此我们认为中航机电作为国内航空机领域的龙头企业，将直接受益于行业的持续增长，保持航空机电业务稳定、持续的内生增长。

率先实施股权激励，产业整合持续推进

公司于 2016 年实施了员工持股计划，是军工国企中率先实施股权激励的企业之一。我们认为，一直以来军工国企的薪酬制度较为僵化，缺少对员工的有效激励，从而制约了企业发展的动力，通过实施员工持股，能够绑定核心员工利益，有效提升企业整体竞争力。此外，自 2012 年以来，公司作为航空机电板块上市平台，不断推进资产整合。 目前公司体外还有部分托管企业，且集团下属的两家航空机电研究所正在推进改制。我们认为，整个航空机电板块产业整合、事业单位改制、股权激励的持续推进，体现出航空机电板块推进改革自主性高，执行力强，而各项改革又将进一步提升企业的管理水平和运行效率。公司的各项改革工作都走在军工国企的前列，预计未来还将继续受益于航空机电板块的持续整合。

盈利预测与投资评级

我们预计公司 2017 年、 2018 年、 2019 年归母净利润分别为 6.53 亿元、 7.96亿元、 9.08 亿元， EPS 分别为 0.27 元、 0.33 元、 0.38 元，当前股价对应PE 分别为 37 倍、 31 倍、 27 倍。根据可比公司估值水平，我们给予公司2018 年 41 倍 PE，对应目标价 13.53 元，给予“买入”评级。

风险提示

新产品研发进度不及预期。

下游飞机型号的研发、生产进度不及预期。

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