“数字地球”领先厂商，维持“买入”评级

    由于公司在手订单充裕，我们略上调公司2022-2023 年归母净利润预测为3.21、4.51 亿元（原预测为3.09、4.25 亿元），新增2024 年预测为6.30 亿元，EPS 为1.46、2.05、2.86 元/股，当前股价对应2022-2024 年PE 为42.5、30.3、21.7 倍，考虑公司在“数字地球”领域数据、技术、品牌优势突出，维持“买入”评级。

    现金流表现优异，民用市场增速亮眼

    （1）2021 年度公司实现营业收入10.40 亿元，同比增长48.03%。从收入结构来看，特种领域（含航天测运控）收入为6.48 亿元，同比增长超过30%；智慧政府收入2.37 亿元，同比增长105.68%；气象生态和企业能源业务分别同比增长105.68%和107.26%。（2）公司实现归母净利润2.20 亿元，同比增长49.41%；实现扣非归母净利润1.50 亿元，同比增长22.04%。一方面，由于公司持续加大投入力度，销售费用、管理费用和研发费用分别同比增长43.30%、50.12%和59.97%；另一方面，公司2021 年股份支付费用较2020 年有较大增长。公司销售毛利率为49.48%，同比下降5.13 个百分点，一方面是因为部分大项目中硬件及集成占比提升，另一方面是一些新行业领域在拓展初期毛利率相对较低所致。（3）公司经营活动净现金流为1.67 亿元，同比增长110.13%，公司加大应收款项催收力度，强化日常资金管控所致。此外，2021 年末公司预付账款同比增长73.75%，主要由于在手订单增加所致。

    组织架构调整，实现集团化战略转型

    2021 年公司已形成以特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块为核心的集团化发展态势，完成了星图空间、星图测控、星图维天信、星图智慧、星图地球、星图防务等 6 家子公司的筹建。未来公司在现有特种领域业务稳步增长的基础上，各子公司深入开拓细分领域市场、配置专业技术团队、进一步推动了数字地球细分领域发展。

    风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险。

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