公司发布2021 年报。2021 年收入109.20 亿元，同比增长27.80%；归母净利12.70 亿元，同比减少5.93%。其中，21Q1/Q2/Q3/Q4 营收分别为19.80亿/24.69 亿/32.30 亿/32.40 亿元， 同比变化+49.94%/-1.25%/+31.56%/+42.88%。

    跨境电商作为公司的战略重点，继续保持快速增长，逐步上线动力工具产品线，收入规模首次突破1 亿美元。公司针对动力工具特别是锂电池电动工具进行大规模创新，成功研发出了一大批高性价比的产品，并将之投入跨境电商渠道进行试产试销。在线上市场，公司创新研发20V 锂电池平台，逐步推出全品类动力工具产品。

    分产品线来看，2021 年，公司手工具业务销售收入65.53 亿元，同比增长14.52%；动力工具业务实现销售收入10.21 亿元，同比增长453.77%；激光测量仪器实现销售收入8.89 亿元，同比增长73.13%；存储箱柜业务实现销售收入23.71 亿元，同比增长152.36%。

    分品牌来看，公司自有品牌收入38.37 亿元，同比增长46.06%；公司ODM业务收入70.26 亿元，同比增长19.58%。

    分地区来看，美洲收入75.35 亿元，同比增长23.76%；欧洲收入23.99 亿元，同比增长50.17%。

    毛利率： 2021 年全年毛利率25.12% ， 同比下降5.51pcts 。其中，21Q1/Q2/Q3/Q4 毛利率分别为30.00%/28.62%/27.48%/17.13%，同比下降4.36pcts/5.07pcts/7.42pcts/3.35pcts。

    费用率： 公司2021 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.43%/6.28%/2.84%/0.59% ， 同比变化+0.07pcts/+0.42pcts/-0.03pcts/-0.74pcts。

    归母净利：2021 年归母净利润12.70 亿元，同比减少5.93%，归母净利率11.63%，同比下降4.17pcts；扣非归母净利润10.74 亿元，同比减少12.98%，扣非归母净利率9.83%，同比下降4.61pcts。

    现金流：2021 年经营性活动产生的现金流0.19 亿元，去年同期7.71 亿元；投资性活动产生的现金流-12.13 亿元，去年同期-3.99 亿元。

    盈利预测与估值：目前公司面临的汇率变动、原材料、海运压力较大，导致2021 年特别是2021Q4净利率处在低位，我们预期随着外围环境的变化，2022-2024 的净利率将逐渐改善至2019 年左右的正常水平。2022-2023年公司营业收入预期前值125.04 亿/137.44 亿元，净利润前值17.96 亿/20.33 亿元，由于全球外部宏观环境变化，综合预计公司2022-2024 年营业收入131.04 亿/157.24 亿/188.69 亿元，净利润15.55 亿/19.98 亿/25.82亿元，对应当前市值11/8/6 XPE。

    风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动风险，海运运力风险，新品电动工具拓展不及预期，并购后业绩不及预期

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