1Q22 预告收入符合预期，半导体设备推动业绩高增长北方华创公布公司2021 年业绩快报，2021 年实现营业收入96.8 亿元，同比增长59.90%，归母净利润10.8 亿元，同比增长100.66%。公司预计1Q22营收为19.92-22.77 亿元，同比增长40-60%，中位数为21.35 亿元，同比增长50%，符合我们此前预期（22.00 亿元）。1Q22 归母净利润为1.97-2.19亿元，同比增长170-200%，中位数为2.08 亿元，同比增长185%。我们认为半导体设备仍然是公司增长的主要驱动力，维持22/23 年收入预测141.88/190.65 亿元不变，对应归母净利润15.94/22.64 亿元，维持“买入”

    评级，下调目标价至342.20 元（前值：443.08 元），短期市场情绪降温，但考虑到公司龙头地位，仍给予2022 年12.7 倍PS，高于行业均值11.5x。

    2021 年回顾：产品组合改善推动盈利能力持续提升2021 年公司盈利能力持续有效提升，我们认为主要受益于1）国内晶圆厂资本开支维持高强度，半导体设备等高毛利产品收入占比逐季提升带动产品组合改善；2）电子元器件业务高景气下规模效应显现，毛利率维持高位；及3）公司四季度确认部分政府补贴进一步增厚净利润。我们认为，随着薄膜沉积、刻蚀、炉管等半导体设备收入持续提升，半导体设备占公司总营收占比将持续提升，公司盈利能力改善有望成为中长期趋势。

    22 年展望：零部件及相关芯片紧缺，公司主要业绩有望逐季释放根据SEMI 数据，2021 年全球半导体设备市场规模为1,026 亿美元，我们认为22 年有望继续增长12%至1,150 亿美元。随着中芯国际、华虹长江存储、合肥长鑫产能持续爬坡，我们测算22 年中国本土晶圆厂资本开支增长36%。

    我们看好2022 年公司逻辑/代工行业设备收入增长能力，多产品线客户渗透率提高；同时看好公司化合物半导体、先进封装、及光伏设备等多产品线的成长性，驱动2022 年营收保持46.5%的高增速。但同时我们也看到零部件及设备相关芯片紧缺尚未缓解，海外设备厂商1Q22 收入增速出现放缓趋势，我们认为2022 年设备厂商业绩走势前低后高，公司主要业绩将于下半年释放。

    短期市场情绪降温，下调目标价至342.20 元

    近期半导体设备股价回调明显，我们认为公司成长逻辑及基本面未发生变化，看好公司估值修复，维持22/23 年收入预测141.88/190.65 亿元不变，归母净利润为15.94/22.64 亿元，维持“买入”，下调目标价至342.20 元，考虑到公司龙头地位，仍给予2022 年12.7 倍PS，高于行业均值11.5x。

    风险提示：全球半导体设备进入下行周期的风险；设备研发不及预期的风险。

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