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    　　4 月13 日，公司发布一季报，22Q1 年实现营收33.16 亿元，同比增长21.68%，实现归母净利润3.48 亿元，同比增长42.83%，实现扣非归母净利润3.24 亿元，同比增长58.73%。

    　　简评

    　　1、22Q1 业绩略超预期，盈利能力同比/环比改善公司22Q1 年实现营收33.16 亿元，同比增长21.68%，实现归母净利润3.48 亿元，同比增长42.83%，实现扣非归母净利润3.24亿元，同比增长58.73%。22Q1 毛利率达26.79%，同比提升3.35pcts，环比提升4.26pcts，三费及研发费用整体占比为13.02%，同比提升0.63pcts，基本保持稳定。我们认为22Q1 业绩略超预期，PCB、IC 载板产能利用率提升，IC 载板收入占比提升改善毛利率，而原材料成本相对稳定，因此盈利能力同比/环比改善。

    　　2、IC 载板：持续加码，产能爬坡释放，客户结构升级IC 载板需求自21Q4 以来有所分化，但公司IC 载板应用于存储、射频、硅麦、指纹等领域，国产化需求强劲。其中，公司存储类IC 载板在技术能力、客户开发及产能释放方面持续取得突破，无锡基板工厂逐步爬坡，进入大批量产阶段。FC-CSP IC 载板客户导入顺利，实现量产。产能布局方面，公司决定在广州、无锡投资建设IC 载板工厂，其中广州IC 载板项目拟投资60 亿元，面向FC-BGA、RF 及FC-CSP 等IC 载板，目前项目处于前期筹备阶段；无锡高阶倒装芯片用IC 载板产品制造项目拟投资20.16 亿元，主要面向高端存储与FC-CSP 等IC 载板，预计22Q4 可连线投产。IC载板是公司业务未来的增长引擎，投资项目落地后，公司全球份额、客户等级都将获得提升，盈利能力有望增强。

    　　3、PCB：服务器、汽车需求强劲，通信需求维持平稳分业务看：（1）服务器：英特尔服务器向Whitely 平台切换，同时下一代Eagle Stream 平台有望于22Q2-3 起量。服务器平台升级带来PCB 需求量增长、技术规格升级；（2）汽车电子：汽车市场景气度高企，需求强劲，客户开发进展显著。南通三期建设推进顺利，已于21Q4 连线投产。（3）通信：2021 年国内通信市场需求低迷，预计2022 年需求将维持平稳，公司持续开拓海外市场，将降低国内需求波动的影响。

    　　4、投资建议与盈利预测：公司为国内领先的PCB 和IC 载板供应商，技术能力突出，中长期看仍有很好的成长性，持续推荐。预计2022-2023 年实现归母净利润18.30 亿元、22.20 亿元，对应当前市值的PE 为25 和21 倍。

    　　5、风险提示：基站建设和服务器升级不及预期；产能爬坡不及预期；IC 载板景气度分化；原材料成本上涨。

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