本报告导读：

    　　长协价上调，22年煤炭主业增长无忧；22年电解铝盈利能力有望进一步提高；新能源项目稳步推进，打造新增长点。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预测和目标价，维持增持评级。2021 年收入246.5 亿元（+22.8%）、归母净利35.6 亿元（+71.9%），业绩符合预期。考虑到公司长协价提高+电解铝盈利能力提高，上调2022/2023 年EPS 至2.95/3.01 (原2.78/2.93)元，新增2024 年EPS3.06 元，参考行业平均给予公司22 年8xPE，上调目标价至23.60 (原22.24)元，增持评级。

    　　长协价上调，22 年煤炭主业增长无忧。21 年煤炭收入75 亿元（+13.5%），主要受益于煤价增长，平均煤价162 元/吨（+13.0%），煤炭产销量维持稳定，产量/销量为4598/4604 万吨（+0.0%/0.4%）。煤炭成本39 亿元（+15.3%），主要由于人工成本（+28.68%）和修理费等其他费用（+16.56%）增加。公司煤炭约90%长协销售，受益于22 年长协价提高，1-2 月实现归母净利10.26 亿（+ 80.19%），远超市场预期，看好全年业绩增速。

    　　22 年电解铝盈利能力有望进一步提高。受限于能耗双控，21 年电解铝产量88 万吨（-3.8%），预计22 年有望恢复；平均售价16400 元/吨（+33.5%），成本端具有自备电厂，优势明显。价格高增拉动21 年收入增长28.9%，毛利率同比提高6.4 个百分点，霍煤鸿骏（持股51%）净利润24.4 亿元（+143.2%）。22 年初至今，市场平均铝价同比上涨34.6%，平均氧化铝价同比上涨22%，价差扩大（1 吨铝约耗用1.9 吨氧化铝），盈利能力提高。

    　　新能源项目稳步推进，打造新增长点。公司当前在运、在建、拟建新能源装分别为1.56、2.53、1.58GW。公司规划到“十四五”末，新能源装机规模将达到700 万千瓦以上，转型持续推进，成为利润增长又一支撑点。

    　　风险提示：煤、铝价格上涨不及预期，新能源项目发展不及预期

更多精彩大盘资讯敬请期待！