事件：2023 年2 月1 日，公司发布关于2022 年非公开发行股票申请获得中国证监会批准通过的公告。

    　　控股股东同价认购，募资主要用于优质风电项目。此次定增获准对应公开发行股票预案为公司在2022 年5 月12 日发布的定增预案：1）定增数量不超过5.76亿股，发行总金额不超过40 亿元；2）控股股东蒙东能源拟认购金额不低于16 亿元，且接受市场竞价结果，与其他特定投资者以相同价格认购本次非公开发行的股票；3）募集资金主要用于通辽市100 万千瓦外送风电基地项目建设（拟投入28 亿元）以及补充流动资金（拟投入12 亿元）。项目建设地通辽市区域风能资源相对丰富，大部分区域90m 高度风速超过7.0m/s。

    　　新能源项目持续加码，“绿电”版图稳步扩张。立足内蒙区域优质的风光资源，公司在光伏、风电等“绿电”领域投资不断。据公司2022 年半年度报告，公司已投产运行新能源发电装机规模161.7 万千瓦，且具备丰富的在建产能储备。据不完全统计，公司现有在建（含规划）权益产能达423 万千瓦，到“十四五”末，公司规划新能源装机规模将达到700 万千瓦以上。双碳背景下，公司作为典型的传统能化企业，背靠新能源龙头国电投集团率先开启转型，以绿电为依托的新能源板块持续发展，具备先发优势。

    　　煤电铝业务协同发展，经营业绩稳中有进。公司2022 年前三季度实现归母净利润 32.6 亿元，同比+12.7%；扣非归母净利润31.9 亿元，同比+9.2%; 单季度来看，2022 Q3 实现归母净利润 9.3 亿, 同比-10.7%/环比+13.3%；扣非归母净利润 9.0 亿，同比-10.8%/环比+16.8%。公司传统业务主要为煤炭/电力/电解铝三大板块，其中煤炭/电解铝是公司主要的利润来源。煤炭方面，公司煤炭销售方式以长协为主。全球性能源价值重估的大背景下，煤炭价值中枢有望长期保持当前的历史高位，截至目前蒙东褐煤2023Q1 均价为343 元/吨，历史分位为92.6%（2015 年至今），公司煤炭板块收益稳定；电解铝业务方面，公司有自备火电厂，与同行业公司相比具有显著的成本优势，有望享受限电政策下的能源套利。需求端，新能源汽车仍是主要增长来源，随着稳经济、保交楼等政策落地，电解铝需求有望加速上行。

    　　投资建议：近年来公司新能源业务稳步发展，主营产品煤炭景气度上行，我们预测2022-2024 年归母净利润分别为45.56 亿、49.32 亿元和52.01 亿元，对应PE 分别为6x、5x、5x。参考公司近三年历史估值，我们给予公司2023 年6 倍目标PE，对应目标价15.42 元，调整为“推荐”评级。

    　　风险提示：新能源项目进展不及预期；国际能源局势改变；政策波动。

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