本报告导读:
疫情影响之下,公司一季度业绩仍然实现同比增长,彰显了公司多业务线的经营韧性。
目前创新业务及海外业务增长动力较足,将持续为公司贡献增长动力。
投资要点:
维持“增持” 评级。考虑到疫情等宏观因素对公司业绩有一定程度的影响,我们下调公司的业绩预测,预计公司2022-2024 年的EPS 为2.06 元(-0.17 元)、2.45 元(-0.23 元)、2.81 元,目标价下调至51.5元(-15.4 元),对应2022 年25 倍PE,维持“增持”评级。
业绩符合预期,同比增长彰显公司经营韧性。市场有观点认为,受经济形势与疫情影响,上游芯片及镜头类产品2021Q4 销售量下滑,因此预判公司2022Q1 业绩增长压力较大。我们认为公司业务线广,镜头与芯片采购的波动仅反映部分产品的销售情况。公司业绩验证了我们此前的判断,2022Q1 营收同比增长18%,净利润同比增长5%,在疫情影响与去年高基数压力之下,公司仍实现了业绩的同比正向增长,彰显了公司的经营韧性。
多业务线各具增长动力,单一因素不足以影响公司业绩。公司的五大业务中多数仍具备较为清晰的增长逻辑:创新业务占比已达15%,其高速增长对整体业绩的带动已较为明显;此外,海外业务将受益于海外疫情政策的逐步放开,PBG 有望受益于政府开支的增加,EBG 受益于企业数字化转型的趋势不变。市场较为关心的SMBG 业务需求波动不足以影响公司整体业绩的增长,在各业务条线增长推动之下,公司有望继续保持稳定的增长态势。
催化剂:创新业务体量持续增加;萤石、机器人等业务分拆上市。
风险提示:疫情影响加剧风险;全球宏观经济波动风险。
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