公司多年来持续进行信息化与自动化升级，提升了与头部品牌商在新品及材料的协同研发能力，并实现了生产工艺升级提效。辅之以强大的精益化管理能力、激进的营销风格、多区域产能布局，21 年公司成长提速。预计未来5 年伟星有望实现自身产品品类扩充&品牌商采购份额持续提升，保持较快速增长。目前总市值95 亿元，对应22PE18X/23PE15X，维持“强烈推荐-A”评级。
21 年公司营业收入及扣非归母净利润规模均创历史新高。21 年营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为33.56 亿元/5.28 亿元4.49 亿元/4.39 亿元，同比增长34.44%/14.15%/13.22%/73.69%。Q4 公司营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为9.85 亿/0.59 亿/0.49 亿/0.51 亿，同比增长44.83%/32.67%-2.67%/40.24%。
技改提效推动产品升级&出口高增长&新增织带业务，推动公司Q4 收入增长45%，达到了历史上单季度收入规模新高。
全年分品类看：钮扣收入同比增长26%至13.91 亿元，收入占比41%，单价上涨9%，销量上升15%；拉链收入同比增长38%至18.36 亿元，收入占比55%，单价上涨7%，销量增长29%。其他服饰辅料（织带为主）收入同比增长218%，收入占比2%。
全年分地区看：内销收入同比增长29%至24.47 亿元，收入占比73%；出口收入同比增长50%至9.09 亿元，收入占比27%。21 年下半年出口收入同比增长83%，内销同比增长25%。外销的快速增长体现了公司海外市场开拓效果初步显现。
技改提效&产品及客户升级，推动公司全年同口径毛利率提升1.43pct；规模效应推动管理费用率及销售费用率下降，全年公司扣非净利润率提升2.94pct 至13.08%。
全年来看：虽然面临原材料涨价、能源价格提升、运费提升等不利影响，但考虑到公司于此前进行技改提效，产品结构升级以及客户升级，其向下游传导成本压力的能力增强。21 年同口径毛利率同比提升1.43pct 至40.27%。
另外规模效应显现，全年同口径销售费用率同比下降0.43pct 至10.05%，虽新增了股权激励费用摊销，但管理费用率依然同比下降了0.41pct 至13.45%。全年公司扣非净利润率提升2.94pct 至13.08%。
21Q4：毛利率（-7.17pct 至31.93%）、销售费用率（-3.88pct 至8.85%）、管理费用率（-1.88pct 至14.96%）、扣非净利润率（-0.17pct 至5.18%）。
其中Q4 毛利率变化的原因主要受会计政策影响：运输费和包装费调到了营业成本，影响了Q4 毛利率4 个点左右。12 月份并表广东丰利织带，该公司全年成本于Q4 计提，影响当期毛利率3 个点左右。原材料价格上涨以及运费上升对Q4 毛利率有轻微影响。
经营净现金流充足，应收账款和存货有所增加，但仍处于正常范围。1）公司21 年经营净现金流6.34 亿元，同比增长4%。2）21 年末公司应收规模4.27 亿元，较年初上升32%。3）受原材料价格上涨及订单量增长导致的未 交付产品增加影响， 21 年末公司存货规模达到5.50 亿元，较年初上升62%。
推出第五期股权激励草案，彰显长期增长信心：本次股权激励计划拟授予的限制性股票数量为2200 万股，授予价格为4.44 元/股，授予的激励对象共计161 人，主要为中层管理骨干以及核心技术人员。本次激励计划考核期为2021 年-2025 年，业绩考核目标为：以2020 年扣非归母净利润为基数，2021年-2025 年同比净利润增长率不低于58%、14%、8%、10%、12%。
盈利预测及投资建议：公司高管团队深耕行业超过20 余载，团队稳定&稳健务实。2017 年后研发费用年支出金额过亿，研发费率达4%；2017 年-2020 年年新增机器设备投入金额过亿；持续技改投入提升生产效率&缩短交期&升级工艺精细化水平。叠加激进的营销策略，近年来与核心客户太平鸟、海澜之家、波司登、李宁、安踏、H&M、Nike 合作不断加强，成为公司规模扩大业绩增长的推动力。参考公司年报中对于22 年全年的生产经营计划（收入计划 38.50 亿元，营业总成本控制在 32.50 亿元左右。），以及疫情对22 年的不利影响，我们小幅下调盈利预测，预计2022 年-2024 年公司归母净利润规模分别为5.27 亿元、6.31 亿元、7.57 亿元，同比增速分别为17%、20%、20%。对应22PE18X、23PE15X，估值较低，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：国内疫情反复风险、原材料成本上升风险、国际贸易环境不确定风险。
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