核心观点：

    　　事件：公司公告2021 年年度报告，2021 年实现营业收入10.40 亿元，同比增长48.03%；实现归母净利润2.20 亿元，同比增长49.41%；实现扣非归母净利润1.50 亿元，同比增长22.04%。

    　　点评：产业横纵向拓展顺利，特种、智慧政府、航天测运控需求维持高景气，看好数字地球行业领先者长期发展。收入端，2021 年，分领域，主要业务特种领域、智慧政府、航天测运控分别实现收入5.51、2.37、0.97 亿元，YoY+16.61%、+105.68%、+289.30%，主要系报告期内实现集团化战略布局，在特种领域基础上开拓细分市场，推动数字地球细分领域发展；分产品，技术开发与服务、系统集成、软件销售与数据服务为收入前三，分别实现收入7.83、1.15、0.89 亿元，YoY+47.31%、+143.43%、+119.32%。产业链拓展方面，公司布局商业航天与卫星测运控领域，致力于建立国内一流的商业卫星管控中心，将产业链从中下游向上游延展、形成上下游贯通的商业模式目标。利润端，扣非归母净利润增速低于营收，主要系整体毛利率较去年同期减少5.31pct，收入占比较高的特种、智慧政府、航天测运控毛利率分别下滑6.27、5.55、12.51pct。其他收益、营业外收入同比增长304.58%、328.16%，绝对值较去年同期增加约0.42、0.47 亿元，使得归母净利润增速接近于收入。资产负债端，报告期末，存货、预付账款账面价值分别达1.67、0.85 亿元，YoY+68.52%、+73.75%，或反映下游需求高景气。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计22-24 年EPS 分别为1.40/1.94/2.58元/股。综合考虑公司在特种领域的领先地位及发展前景，及正积极拓展农业等民用市场因素，参考可比公司，给予公司22 年65 倍的PE估值，对应合理价值90.86 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情发展超预期，市场竞争加剧，重大行业政策调整等。

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